计算机行业：稳定币香港政策落地关注板块投资机会-250604（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年0606月月0404日日证券研究报告证券研究报告|证券分析师：熊 莉 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002证券分析师：库宏垚 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520010001联系人：云梦泽稳定币香港政策落地，关注板块投资稳定币香港政策落地，关注板块投资机会机会行业研究行业研究 行业专题行业专题 投资评级投资评级：优于大市：优于大市（维持评级）（维持评级）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稳定币类型与香港监管框架稳定币类型与香港监管框架u 稳定币是一种旨在与某些资产（通常是货币）维持相对稳定

2、价值的虚拟资产。稳定币是一种旨在与某些资产（通常是货币）维持相对稳定价值的虚拟资产。其主要特征在于通过足额资产储备或算法机制，将币值保持与目标资产（如美元、人民币、黄金等）基本挂钩，从而减小价格波动。稳定币既具备数字货币的便捷性和透明度，又具备法币资产的稳定性，被广泛用作区块链生态中的“链上现金”。u 中心化模式的美元稳定币（中心化模式的美元稳定币（USDTUSDT、USDCUSDC）为主导地位。）为主导地位。按照维持价格稳定的不同机制划分，稳定币的主要类型包括法币支持型（以法币为抵押，如USDC、USDT、TUSD、GUSD）、加密货币支持型、商品支持型和算法型等。USDT、USDC 作为美

3、元稳定币的代表，其监管模式为香港法币稳定币的合规化提供了参考范本，而香港条例进一步强化了资本充足性（最低 2500 万港元）与储备隔离要求（定期审计披露）。香港通过立法明确稳定币的定义与类型，为沙盒参与者的合规发行提供了制度基础，也为跨境支付、RWA 等场景的落地铺平了道路。图1：各类型稳定币占比资料来源：CoinGecko，国信证券经济研究所整理图2：USDT与USDC对照表资料来源：银银平台订阅号，国信证券经济研究所整理对比对比特征特征USDTUSDC发行方TetherCircle、Coinbase等挂钩或货币1：1挂钩美元1：1挂钩美元储备资产现金及等价物美元存款、短期美债透明度未公开审

4、计报告每月公布储备情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稳定币发展历史与价格走势稳定币发展历史与价格走势u 稳定币总市值爆发式增长，目前已达稳定币总市值爆发式增长，目前已达2463.822463.82亿美元亿美元。根据PANEWS官网数据，截至2025年5月26日，全球稳定币总市值已攀升至约2463.82亿美元（约合人民币2.46万亿元），较2019年的约50亿美元增长了约4927.64%，呈现出爆发式增长态势。目前，稳定币占加密货币总市值的7.04%，进一步巩固了其市场核心地位。u 稳定币是多链生态的稳定币是多链生态的“桥梁资产桥梁资产”。稳定币活跃度直接体现了各条链的支付能力、流

5、动性和真实用户使用量。当前稳定币发行主要集中在USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（MakerDAO）和新兴的USDE（Ethena）等头部资产上。图3：2010-2025年以来比特币价格走势及稳定币发展历史资料来源：LSEG Datastream，国信证券经济研究所整理图4：2022年以来部分稳定币价格走势资料来源：CoinGecko，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容香港稳定币条例落地：以合规框架激活数字金融创新香港稳定币条例落地：以合规框架激活数字金融创新u 香港于2025年5月21日正式通过稳定币条例，旨在通过统一发牌制度、资本与储

6、备监管、跨境流通规范，解决稳定币行业长期存在的透明度不足、赎回风险等问题，同时为合规机构开辟清晰的入场路径，将香港打造成亚太地区稳定币创新与监管的标杆。稳定币条例不仅是监管框架，更是香港布局数字金融的“场景激活器”。u 核心监管逻辑：1 1）统一发牌制度：）统一发牌制度：由香港金融管理局统一发牌，要求发行人实缴资本2500 万港元，强化资本充足性；2 2）储备资产隔离：储备资产隔离：稳定币需 100%锚定高流动性资产（如现金、国债），并通过独立审计机构月度披露，确保每一枚稳定币均有足额资产支撑；3 3）多法币兼容：）多法币兼容：允许 USDC、USDT 等非港元稳定币合规流通，同时支持未来港元