国防军工行业全球化系列：供需紧、大修临重视全球民航及燃机市场结构重塑的机遇-250526（53页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读o页的免责声明 1 1/5353 Table_Page 行业专题研究|国防军工 2025 年 5 月 26 日 证券研究报告 防军工行防军工行ywW系WywW系W 供需供需紧紧1修1修临临重重ywyw民航民航市场市场重重塑塑遇遇 分分 孟祥杰 分分 吴w其 分分 SAC g证S0260521040002 SFC CE.no:BRF275 SAC g证S0260522120001 SFC CE.no:BRT139 SAC g证S0260522120005 010-59136693 010-59133689 010-59136685 请注意并非港证券期事务监察委员会

2、注持人O可港从事监动2 核核 yyw本土民航yyw本土民航gy2gy2yw民航gy_补库|期N供应k束2后O稳O需n持续g复苏但积单高位产能N单需n配部缺易环yw民航供应链效O行2内民航yo创_飞老WN供束_老Wo本轮|期最征2 我们强我们强四四建议建议重重内民航十年内民航十年修修|期Nyw民航供应|期Nyw民航供应链链序重塑序重塑gg会会 NN飞产飞产持有者持有者有望有望WW22赁飞wo有航空补U力重要途径民航供需O为飞&发动|供N通道_期飞市场|超准并创O新高2 二十年修潮将二十年修潮将降本安y促朝本土降本安y促朝本土供倾供倾22民维修r本明我们计未g中期内老W会逐o重 从付|期 2010

3、2018 年民航付高峰期将未g年逐o入老期此外有新飞单付|期供应链No拉2yw围内新备供应老旧飞拆二k少带g OEM 缺潮高航r本2经济g1安yg1可靠gr为航选产重要考量2 OO产能重估产能重估k当k当时时内航空供应链内航空供应链同同海外海外积极积极切入y切入yw配_w配_22w治易环O确goO民航供应链uo统 Global for Local Local for Local 倾2计 2024 2043 年 20 年间中有望r为新付飞单N别最市场议权v同oW创_积单1老WO维修k|期1易环O稳gv促海外厂n新供应链察r如峰1RR k积极洽N内供应W_2此外欧kn从被动费r动o装重防务gs产能

4、O本土_优切入遇2 四四 产民航飞产民航飞发动产W发动产Wo维o维持v新增力必w持v新增力必w选选22 计未g内民用航空需nO老WO计未g 20 年内W年有 150200 飞退供应链持续为维持+新增力满需n靠+空计存力考虑安y易环产飞发动付_o2 建议建议方UN飞产持有者建议s注如航空赁方U二有望同海外厂积极切入yw配_1产能重估o建议s注航亚科技1航科技1航w份1达份1中航重1应流份1宝钛份有色方UO本土民航修潮s注维修方U产W建议s注如中航1航科1民达1昊华科技1北m高科1江航装备1航新科技1森麒麟1安达维尔1海高新1回天新w方U四s注产飞s注如中航飞1航发动力1航发v1航发科技1中航高科

5、1Y威复w1O角防务2 风风yw民航需n1重装备W装需n付1行策1w产品格1易争w有O确g2 s|s|究究 防军工行ywW系W:ywW欧盟Wz略O军|链N产能|重估考 2025-05-06 防军工行ywW系W:yw民航维持高o|s注内 MRO 需nk 2025-03-02 防军工行:新角装备维修|期1增强1可o流 2025-01-06 识别风险，发现价值 请务必阅读o页的免责声明 2 2/5353 Table_PageText 行业专题研究|国防军工 Table_impcom 重估|务重估|务分分表表 票简票简 票码票码 币币 最新最新 最最 理|理|EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA

6、(x)ROE(%)w盘w盘 报告期报告期 元元/2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中航飞 000768.SZ CNY 24.60 2025/04/02 增持 31.18 0.43 0.52 57.21 47.31 25.78 23.09 5.40 6.30 航科技 688239.SH CNY 40.20 2025/04/14 增持 50.13 1.79 2.29 22.46 17.55 12.15 10.14 12.60 13.90 航发动力 600893.SH CNY 34.03 2025/04/14 增持 39.67 0.33