纬达光电-公司研究报告-内资偏光片“小巨人”高端产品国产化空间广阔-250520（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内资偏光片“小巨人”，高端产品国产化空间广阔内资偏光片“小巨人”，高端产品国产化空间广阔纬达光电（873001.BJ）光学光电子证券研究报告/公司深度报告2025 年 05 月 20 日评评级级：增增持持（首次）（首次）分析师：冯胜执业证书编号：分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)153.66流通股本(百万股)88.69市价(元)25.00市值(百万元)3,841.41流通市值(百万元)2,217.28股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈

2、利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）203218225278333增长率 yoy%-24%8%3%24%20%归母净利润（百万元）3233354458增长率 yoy%-51%4%5%27%31%每股收益（元）0.210.210.230.290.37每股现金流量0.31-0.060.860.110.19净资产收益率4%4%5%6%9%P/E121.3116.6110.687.366.8P/B5.15.05.35.65.7备注：股价截止自2025 年 05 月 20 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要偏光片领先企业，实控人为广东省人民政

3、府。偏光片领先企业，实控人为广东省人民政府。公司成立于 2004 年，通过引进日韩先进技术和全套生产线，先后自主开发了半透、位相差、双位相差、3D 片、高耐久染料系偏光片、车载 VA/VR、OLED 等系列高技术偏光片。公司控股股东为佛塑科技，实控人为广东省人民政府，公司董事长刘燕婷女士同时担任佛塑科技总裁助理。公司产品应用广泛，下游客户多为知名显示模组企业。公司产品应用广泛，下游客户多为知名显示模组企业。公司产品广泛应用于工控仪表、车载显示屏、智能家居显示、3D 眼镜、冰柜、滑雪镜、医用防护镜、OLED 显示等多个市场领域。公司已成为中国境内首家具备高耐久染料系偏光片生产技术的企业，产品品质

4、媲美日本同行，是高耐久染料系偏光片进口替代的主要选择之一。公司下游客户包括京东方精电、深天马 A、秋田微、信利半导体、超声电子和晶讯光电等知名显示模组生产商。车载、电表等高价值量产品占比提升，车载、电表等高价值量产品占比提升，2024 年收入增速回正。年收入增速回正。由于国际形势变化导致产业链终端需求减少，2022-2023 年公司营业收入出现同比下滑，公司通过优化产品结构，集中资源攻关车载、电表用偏光片等高价值产品技术提升，丰富产品系列，推动车载用 VA 系列偏光片销量持续增长，2024 年公司新产品获得更多客户认证，销量同比增加 24.20%，实现营业收入 2.18 亿元，同比+7.52%

5、，归母净利润 0.33 亿元，同比+4.09%，增速均回正。显示面板行业复苏，可穿戴、车载显示等下游有望带动高端偏光片需求。显示面板行业复苏，可穿戴、车载显示等下游有望带动高端偏光片需求。2022 年国内偏光片市场规模达 64 亿元，2023 年增长至 71 亿元。2024 年，显示面板行业迎来复苏，偏光片行业呈现持续上行态势。受益于 5G 通信、大数据、物联网、人工智能等新兴核心技术的快速发展，显示面板在智能家居、可穿戴设备、医疗及汽车智能化等多元场景的应用得到蓬勃发展。高端显示市场的发展，亦会带动高端显示用偏光片市场需求的增长。上游原材料国产化趋势明显，国产厂商替代空间大。上游原材料国产化

6、趋势明显，国产厂商替代空间大。目前大陆厂商以生产 TN 和 STN型偏光片产品为主，大陆能规模化生产 TFT-LCD 偏光片的企业仅有三利谱和盛波光电两家，面对 TFT-LCD 偏光片市场的巨大缺口，以及对外企中高端偏光片的依赖，行业国产化仍有很大的发展空间。此外，随着偏光片上游材料的国产化能有效降低原材料采购成本，大陆面板厂对偏光片国产化需求强烈，替代动能充沛。产能利用率饱满，募投项目有望打开成长空间。产能利用率饱满，募投项目有望打开成长空间。2024 年公司偏光片业务产能利用率达到 104%，产能已供不应求。公司募投项目新增产能为 300 万平方米，预计 2025年 12 月投产，有望有效