2024A&2025Q1家电行业财报综述：激流勇进稳健可期-250515（30页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|家用电器 2024A&2025Q12024A&2025Q1 家电行业财报综述：家电行业财报综述：激流勇进，稳健可期激流勇进，稳健可期 2025年05月15日2025年05月15日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/29 2024Q4/2025Q1 家电行业营业收入分别同比+5.56%/+12.90%，归母净利润分别同比+14.84%/+21.87%，2025Q1 增长环比提速显著。其中内销以旧换新政策兑现，外销快速放量，营收实现较好增长；叠加

2、龙头持续降本增效，板块盈利能力稳步提升。我们认为随着各省政策细则衔接逐步落实，家电行业 2025Q2 内需提振预期向上，且板块整体对美敞口不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对关税风险手段较丰富，波动或较可控。叠加龙头高股息优势，家电行业投资价值值得关注。管泉森 孙珊 崔甜甜 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110009 SAC：S0590523120001 蔡奕娴 请务必阅读报告末页的重要声明 2/29 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 家用电器 2024A&2025Q1 家电行业财报综述：激流勇进

3、，稳健可期 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、家用电器：2025Q1 家电板块基金持仓点评：重仓比例小幅下行，子板块分化显著2025.04.25 2、家用电器：从面板周期变化看黑电盈利提升潜力2025.04.24 家电板块 2024A&2025Q1 财报披露完毕 2024Q4/2025Q1 家电行业营业收入分别同比+5.56%/+12.90%，归母净利润分别同比+14.84%/+21.87%，2025Q1 增长环比提速显著。其中内销以旧换新政策兑现，外销快速放量，营收实现较好增长；叠加龙头持续降本增效，板块盈利能力稳步提升。白电：外销出货超预期，经营改善

4、强劲2024Q4/2025Q1 白电板块营收分别同比+4.30%/+14.75%，2024Q3 为同比+4.54%；期内国内以旧换新带动逐步兑现，龙头高端品牌增势强劲，驱动内销收入盈利改善；同时外销端延续高增、较超预期，龙头 OBM 战略及新兴市场持续突破。期内原材料成本同比大多略涨，龙头高端品牌重拾增势，降本增效持续兑现，盈利能力稳步提升，2024Q4/2025Q1 板块归母净利润分别同比+13.27%/+28.57%，环比提速。黑电：产品结构升级，盈利能力企稳2024Q4/2025Q1 黑电板块营收分别同比+2.53%/+6.70%，收入延续增长趋势。我们预计营收端增长主要由于国内补贴政策

5、与 MiniLED 背光电视占比提升带动，且海外份额提升也有贡献；板块盈利能力在面板价格涨幅收窄，高端产品与外销占比提升的综合影响下企稳，2024Q4/2025Q1 板块归母净利润率分别为 3.05%/2.71%，龙头表现更优。综上，2024Q4/2025Q1 板块归母净利润分别同比+34.13%/+6.51%。后周期：地产仍有拖累，盈利持续承压2024Q4/2025Q1 后周期板块营收分别同比+2.28%/-3.70%。受益于国补政策，2024Q4收入扭转下滑趋势，但由于地产端压力依然显著，2024 全年及 2025Q1 收入仍下滑。2024Q4/2025Q1 板块归母净利润分别同比+2.3

6、3%/-12.13%；2024Q4 厨房大电受益于坏账拖累减少，盈利能力提升;2025Q1 在需求承压背景下毛利率持续走弱，期间费用率提升，盈利能力承压。此外公牛集团经营稳健，万和电气经营向好。智慧家居：规模扩张提速，行业竞争加剧2024Q4/2025Q1 智慧家居板块营收分别同比+31.03%/+24.01%，相比 2024Q3 均有提速，国补与海外抢份额或为营收高增主要原因；尽管高毛利渠道与产品占比提升带动毛利率改善，但国内外激烈竞争导致行业销售费用率明显提升。综合影响下，2024Q4/2025Q1 板块归母净利润率分别同比-1.12pct/-2.14pct，营收高增带动下，业绩仍实现增长