禾赛科技-美股公司研究报告-激光雷达进入强产品周期订单储备充沛-250513（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 禾赛科技禾赛科技(HSAI.O)汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-13 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2025/05/12 6 个月目标价（美元）/收盘价（美元）17.74 12 个月股价区间（美元）3.52-24.18 总市值（亿美元）23.26 总股本（亿股）1.31 10 日均成交量（万股）608.11 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 33

2、.99%-27.45%-4.27%相对收益 28.46%-28.53%-10.97%Table_Report 相关报告 速腾聚创（2498.HK）深度报告：车载业务产品矩阵丰富，机器人业务开辟增长曲线-20250211 速腾聚创（2498.HK）深度报告：产品矩阵丰富，销量稳定上升-20240121 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 证券分析师：何晓航证券分析师：何晓航 执业证书编号：S0550523050003 021-61001519 he_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报

3、告 激光雷达激光雷达进入强产品周期，订单进入强产品周期，订单储备充沛储备充沛 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 禾赛科技已经进入强产品周期和强订单周期禾赛科技已经进入强产品周期和强订单周期：从产品端来看，公司具有丰富的激光雷达产品矩阵。从产品端来看，公司具有丰富的激光雷达产品矩阵。一方面，一方面，禾赛科技禾赛科技能够满足不同能够满足不同应用场景应用场景的需求：的需求：公司面向 ADAS 市场的产品主要为 AT系列、FT 系列和 ET 系列，面向 Robotics 的产品主要为 Pandar 系列、XT 系列、QT 系列、OT 系列、JT 系列等；另一方面，另一方面，禾赛科技也能满

4、禾赛科技也能满足客户对于性能和售价的广泛需求：足客户对于性能和售价的广泛需求：以 AT 系列为例，禾赛既有代表高性能的 AT1440，又拥有性能出色且售价具有高竞争力的性价比产品ATX。此外，尽管公司产品结构丰富，但公司整体毛利率近年始终维持此外，尽管公司产品结构丰富，但公司整体毛利率近年始终维持行业内较高水平，证明了公司对毛利率的控制能力。行业内较高水平，证明了公司对毛利率的控制能力。从订单端来看，禾赛科技在不同从订单端来看，禾赛科技在不同的下游细分市场的下游细分市场均有充足的储备。均有充足的储备。禾赛禾赛科技科技在在乘用车乘用车 ADAS 领域领域的客户既包括理想、小米、比亚迪、零跑、奇瑞

5、、极氪、长城、长安、岚图等国内头部车企，也涵盖海外客户，例如公司在 2024 年 Q4 与一家欧洲顶级车企达成了多年独家定点合作，覆盖燃油车和新能源汽车的多款车型。由于下游客户的销量、搭载率都在提升，故公司车载激光雷达的出货量增长确定性较高，对应的营收也有望将迎来稳定上升；在在 Robotaxi 领域，领域，禾赛科技持续保持领先的市场份额。根据 Yole 数据，近年来禾赛科技在 Robotaxi 市场的市占率基本维持在六成或七成以上。公司应用于 Robotaxi 领域的产品均价、毛利率较应用于 ADAS 领域的产品更高，因此看好该业务板块能持续为公司贡献较为可观的营收和利润；在其他机器人相关领

6、域，在其他机器人相关领域，禾赛的激光雷达出货量也有明显的增长驱动力。以割草机器人赛道为例，禾赛已与 MOVA 公司开展合作，在全新割草机器人 MOVA 600 及 MOVA 1000 搭载 JT16 激光雷达。预计 2025 年 JT 系列将为 MOVA 智能割草机器人交付六位数级别的订单。盈利预测及盈利预测及评级评级：预计公司 2025-2027 年的归母净利润，分别为 2.34 亿元（0.33 亿美元）、4.93 亿元（0.69 亿美元）、11.62 亿元（1.62 亿美元），PE 分别为 71.57 倍、33.94 倍、14.39 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。（注：按照 1 美元=7