唐源电气-公司研究报告-智慧交通市场领导者相关业务放量在即-250429（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0404月月2929日日优于大市优于大市唐源电气（唐源电气（300789.SZ300789.SZ）智慧交通市场领导者，相关业务放量在即智慧交通市场领导者，相关业务放量在即核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评计算机计算机计算机设备计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉021-S0980519030002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价26.60 元总市值/流通市值3823/2629 百万元52 周最高价/最低价29.88/11.10 元近 3 个月日均成交额162.96 百万元

2、市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告20242024 年收入同比持平年收入同比持平，一季度净利润同比增长一季度净利润同比增长4.59%4.59%。2024 年公司实现营业总收入 6.4 亿元，同比增长 0.06%，实现归母净利润 0.73 亿元，同比减少32.45%。近年来，公司收入高速增长，2020-2024 年期间CAGR 达 24.18%。分季度来看，25Q1 公司实现营业总收入0.8 亿元，同比减少12.26%，实现归母净利润0.07 亿元，同比增长4.59%。公司业绩波动主要受公司新产品市场培育周期长，叠加宏观环境变化及重要客户项目延期等多重因素影响。智慧交

3、通智慧交通：数字化数字化、智能化加速渗透智能化加速渗透，相关市场快速增长相关市场快速增长。随着轨交线网流量和运营里程快速增长，城轨交通网络的复杂性日渐增加，我国轨道交通行业逐步进入建设与运营并重的转换期，视觉AI、机器人等新技术成为赋能轨交运维的重要方式。随着城市化进程加速和交通需求增长，传统公路的交通拥堵治理、出行体验提升等需求促使市场向智慧公路发展。交通管理与服务实现智能化升级，智能流量调控、无感支付收费普及，部分区域车路协同与自动驾驶技术开始试用，相关市场前景广阔。公司经过多年研发和技术沉淀，已在多个智慧交通关键技术领域形成了技术壁垒，同时积累了丰富的客户资源，为智慧交通业务扩张提供基础

4、。机器人机器人：制造业数字化推进制造业数字化推进，下游需求带动市场拓展下游需求带动市场拓展。全球新一轮科技革命和产业变革发展，智能制造成为各国竞争焦点，全球产业链加速重构。当前我国劳动人口占总人口比重逐渐下降，制造业企业积极推动工业机器人发展，以提升企业生产效率、减少生产成本。在国内密集出台的政策和需求端的双重刺激下，我国工业机器人市场增长迅速。公司当前在机器人领域已形成丰富的产品线，可为下游提供智慧轨交系列、智能智造系列多种类型机器人产品，公司车辆智能巡检机器人获天津地铁6 号线示范应用，替代人工完成80%重复性巡检工作，公司正依托天津成功案例，积极拓展其他市场。风险提示：风险提示：产业政策

5、调整风险、行业竞争加剧、关键技术人才流失风险等。投资建议：投资建议：预计2025-2027 年公司实现收入 6.56/8.28/10.9 亿元，实现归母净利润1.04/1.29/1.63 亿元，对应当前PE为36/29/23 倍。我们采用PE估值法，选取与公司业务相似的航天智装、佳讯飞鸿以及思维列控作为可比公司，按照Wind 一致预期，2026 年可比公司平均PE为39 倍。考虑到公司产品业务矩阵逐渐丰富，下游数字化需求快速增长，我们给予唐源电气2026年38-39 倍PE，对应估值区间48.87-50.15亿元市值。首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标2023

6、2023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)6396406568281,090(+/-%)47.5%0.1%2.6%26.1%31.6%归母净利润(百万元)10873104128.6163(+/-%)18.3%-32.4%43.4%23.1%26.5%每股收益（元）0.990.510.730.891.13EBITMargin15.8%11.4%16.4%16.3%16.0%净资产收益率（ROE）11.0%7.0%9.6%11.2%13.2%市盈率（PE）26.751.936.229.423.2EV/EBITDA28.847.934.12