VISA VISA-美股公司首次覆盖：数字支付全球领导者多维布局打开万亿市场-250424（50页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 24 Apr 2025 VISA VISA

2、(V US)首次覆盖：数字支付全球领导者，多维布局打开万亿市场 Initiation:Global Leader in Digital Payment,Multi-dimensional Layout Unlocks Massive Market Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 US$334.37 目标价 US$364.35 市值 US$653.22bn 日交易额(3 个月均值)US$2,405mn 发行股票数目 1,723mn 自由流通股(%)100%1 年股价最高最低值 US

3、$362.71-US$253.74 注：现价 US$334.37 为 2025 年 04 月 23 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-1.3%2.6%23.8%绝对值（美元）-1.3%2.6%23.8%相对 S&P 500 5.4%15.7%18.2%Table_Profit US$mn Sep-24A Sep-25E Sep-26E Sep-27E Revenue 35,926 39,327 43,151 47,535 Revenue(+/-)10%9%10%10%Net profit 20,389 22,056 24,364 26,679 Net

4、profit(+/-)12%8%10%10%Diluted EPS(US$)10.05 11.21 12.68 14.19 GPM n.a.n.a.n.a.n.a.ROE 54.6%56.5%57.9%57.3%P/E 33 30 26 23 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)VISA 是美国是美国清算行业的龙头清算行业的龙头，自成立以来自成立以来从单一的支付清算网络从单一的支付清算网络运营商转型为全球化的数字支付基础设施提供商与金融科技赋能运营商转型为全球化的数字支付基础设施提供商与金融科技赋能平台。平台。作为四

5、方模式（Four-party model）的开创者，Visa 在持卡人、商户、发卡行与收单行之间协调并处理交易信息，确认交易合法性、计算应收应付并作出结算安排，从而确保每一笔跨机构支付交易能够准确、安全地完成。2024 财年 VISA 处理的交易笔数约 3000 亿笔，总支付流水约 16 万亿美元，占全美卡交易流水总金额的 61.1%，处于美国清算行业绝对龙头地位。在 2019 年投资者日，VISA 正式提出“消费者支付”、“新增支付流”与“增值服务”三大战略，作为推动中长期营收增长的发展支柱。VISA 的传统业务板块消费者支付消费者支付涵盖信用卡、借记卡、预付卡的消费交易处理及清算，FY18

6、-FY23 消费者支付流水 CAGR 为 10%，2024 年 VISA 该业务的全球市场份额为 25%，高于主要竞争对手 20%的份额。新增支新增支付流付流专注于消费者支付以外的支付场景，其中B2B/B2C/G2C/P2P场景潜在市场规模分别为 145/20/15/20 万亿美元，发展空间广阔。此外，VISA 不断强化在支付生态圈中的角色，围绕身份验证、风控管理、数据分析等关键环节，向支付产业链各方提供增值服增值服务务，VISA 正从单一的支付清算网络运营商转型为全球化的数字支付基础设施提供商与金融科技赋能平台。支付交易流水、跨境交易支付交易流水、跨境交易流水流水和和 VISA 处理的交易量