2025年食品饮料行业策略：年胜一年内外兼修可得大成之道-250414（31页）.pdf

1、行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 年胜一年，内外兼修方得大成之道年胜一年，内外兼修方得大成之道 2025 年食品饮料行业策略年食品饮料行业策略 Table_Author 易碧归 分析师 Email: 证书:S1320523020003 投资要点：投资要点：2024 年复盘：需求总量承压，结构分化。年复盘：需求总量承压，结构分化。社零消费全年增长 3.5%，CPI全年上涨 0.2%，内需不足，关键问题在于人口结构（长期问题）、收入水平及结构（短期可行），亟需政策发力提振。2025 年展望：食饮内外兼修，稳中有进。年展望：食饮内外兼修，稳中有进。我们认为，食饮后续行情的主要支撑

2、有三：一是消费补贴力度和效果居民增收增补贴+免签、退税政策扩围完善，内外需刺激两手抓，食饮公司库存去化或将加速，业绩确定性增强；二是食饮的估值修复潜力伴随市场波动加剧、投资者风险偏好降低、央行即将开展的降准降息，食饮低估值、低境外营收占比与高分红、高业绩韧性的优势凸显，市场预期拐点或先于盈利拐点，存在估值修复机会；三是行业创新加速食饮在产品（细分、联名）、渠道（平台、自营）、消费人群（Z 世代、银发经济）方面的创新尝试有望厚积薄发，期待潮流式爆品的出现，贡献增量业绩。细分行业机会：大众品优于白酒或将持续。细分行业机会：大众品优于白酒或将持续。具体来看：白酒：战略性投资地位相对减弱，但有望在顺周

3、期、高毛利、控货管理加强背景下的实现估值修复，后续行业发展的关键是需求培育。调味品：可关注餐饮恢复和连锁化加快带来市场集中度提升机会，功能性、复合性产品的研发和销售仍具潜力，成本上涨传导或利于行业利润空间提升；乳品：强内需刺激（生育鼓励与健康意识提升）和厚利润安全垫双重驱动，有望迎来品类升级带来的国产替代和需求扩容机会。休闲零食：市场集中度仍低，供应链优势凸显，关注规模扩张后的营收增长情况。啤酒：产量稳定，销售量价承压，关注新品突围和结构性升级（低度化、风味化）进程。风险提示：风险提示：需关注全球脱钩加剧带来的贸易风险超预期、消费政策刺激不及预期、行业竞争加剧、上游成本上涨超预期、食品安全风险

4、等风险。投资评级：投资评级：看好看好 （维持）（维持）市场表现市场表现 相关报告相关报告 食饮 ETF：消费改善与估值修复共推价值提升 2024.09.25 乳制品行业深度：筑基已成，潜力犹存 2024.05.27 尘埃落定，食饮机会几何？2024 年食品饮料行业年度策略 2024.03.08 -30%-23%-16%-9%-1%6%13%20%4/156/269/611/171/284/10食品饮料沪深300行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录目录 1.食饮 2024 年复盘：总量承压，结构分化.5 1.1 社零消费：同比增速持续放缓，需求相对低迷.5 1.2 指数表现

5、：食饮在深度调整后迎来快速修复.7 2.食饮 2025 年展望：内外兼修，稳中有进.10 2.1 外部环境：特朗普关税冲击持续，国内消费政策刺激加码.10 2.2 消费趋势：消费价格分层深化，消费品类以“新”代“旧”.13 2.3 行情展望：预期修复或先于盈利改善，配置价值逐渐显现.16 3.细分表现：大众品优于白酒或将持续.17 3.1 白酒：业绩表现分化加大，需求培育是关键.17 3.2 调味品：伴随外食多增，有望与餐饮供应链共繁荣.21 3.3 乳制品：把握品类升级的国产替代与需求扩容机会.24 3.4 休闲零食：市场集中度提升缓慢，渠道红利仍存.25 3.5 啤酒：关注创新产品突围，或

6、将带动高端化继续.27 4.投资机会.29 5.风险提示.30 行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图图表表目录目录 图 1 24 年社零消费同比增速持续放缓（%）.5 图 2 24 年消费对 GDP 增长的拉动减少（百分点）.5 图 3 25 年预计食品烟酒的价格上涨相对强劲（%）.6 图 4 24 年我国人均食品烟酒消费支出同比增速放缓（%）.7 图 5 24 年我国人均可支配收入同比增速出现结构分化（%）.7 图 6 国内消费人群缩减或将持续（%）.7 图 7 24 年食饮指数经历深度调整后迎来快速修复行情，“春季躁动”表现偏弱.8 图 8 24 年食饮在申万一级行业累