乐鑫科技-公司研究报告-产品矩阵不断拓展软硬件协同生态构建护城河-250331（31页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 1 产品矩阵不断拓展产品矩阵不断拓展，软硬件协同生态软硬件协同生态构建构建护城河护城河 公司评级：公司评级：增持增持（首次覆盖）（首次覆盖）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-8.25-11.77 205.75 绝对收益-9.58-13.58 217.52 注：相对收益与沪深 300 相比 联系人：联系人：李杰 证书编号：证书编号：S0500521070001 Tel：(8621)50293520 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：以“处理以“处理+连接”为方向连

2、接”为方向，不断拓宽产品线，不断拓宽产品线 乐鑫科技成立于 2008 年，初期聚焦于 Wi-Fi MCU，目前，以“连接+处理”为方向，持续拓展产品线，近年来开发的新品，包括 C5、H2、P4、H4 等，每一个都面向新的市场领域。其中，P4 代表着乐鑫首次走出连接领域的舒适圈，开始拓展更高性能的处理器市场应用。随着公司产品线的拓展，在维持传统赛道竞争力的同时，新需求有望放量。软硬软硬件与生态相辅相成，件与生态相辅相成，构建构建产品护城河产品护城河 公司自研的 ESP-IDF 操作系统适配乐鑫全系列芯片，能够方便用户迅速完成对接，进行产品二次开发，降低客户开发成本。同时，公司提供丰富多样的软件方

3、案供客户选择，ESP RainMaker 平台可为客户提供芯片+软件+云的一站式服务。公司以开源的方式构建了开放、活跃的技术生态系统，公司通过运营开发者生态，吸引开发者加入，既可以持续增强用户粘性，也可以把握市场需求趋势，并转化商业机会，形成了强大的生态壁垒。公司软硬件产品与开发者生态协同，构建了强大的产品护城河。顺应顺应 AIOTAIOT 趋势趋势，加码加码 AIAI 技术研发技术研发 随着用户对智能化功能需求的增加，终端设备需要支持更加丰富的 AI 运算需求，需要集成更具有灵活性特色的 RISC-V AI 加速芯片，以便快速处理本地数据并执行复杂的算法。公司在 3 月 14 日发布了定增预

4、案，计划通过研发基于 RISC-V 自研 IP 的端侧 AI 芯片提升公司产品的处理能力，从而在生态体系层面完成对公司产品的迭代升级，进一步提升公司的市场地位。公司目前已在部分产品上添加 AI 功能，随着物联网 AI 功能渗透率提升，公司凭借既有 AI 产品和 AI 技术的前瞻布局将受益于 AIoT 趋势。投资建议投资建议 乐鑫科技是全球物联网芯片龙头，自研软硬件，拥有活跃的开发者生态，软硬件与生态协同构建强大护城河，公司顺应 AIoT 趋势，加码AI技术研发，有望受益于AIoT发展趋势。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 4.26、5.79、6.99 亿元，增长率分别为 25.

5、5%、35.9%、20.8%，首次覆盖我们给予乐鑫科技“增持”评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧；AIoT发展不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求增速放缓的风险。-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%24-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-02乐鑫科技沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年年 3 月月 31 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 公司研究公司研究 乐鑫科技乐鑫科技（688018.SH）公司研究 敬请阅读末页之重要声明 2 财务预测财务预测 2024

6、 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2007 2705 3379 4221 同比 40.0%34.8%24.9%24.9%归属母公司净利润（百万元）339 426 579 699 同比 149.1%25.5%35.9%20.8%毛利率 43.9%44.0%45.0%45.0%ROE 15.8%15.7%18.0%18.4%每股收益（元）2.16 2.71 3.68 4.45 PE 69.44 55.31 40.71 33.69 PB 10.96 8.67 7.34 6.21 EV/EBITDA 60.07 47.18 35.60 29.70 资料来源：天软、湘财证券研究所