华大九天-公司深度报告：国产半导体EDA领航者加速赶超全球三巨头-250402（25页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|软件开发 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华大九天（301269.SZ）报告日期：2025 年 04 月 02 日 国产半导体国产半导体 EDA 领航者，加速赶超全球三巨头领航者，加速赶超全球三巨头 华大九天深度报告华大九天深度报告 投资要点投资要点 国产国产 EDA 龙头，龙头，20-23 年营收年营收 CAGR 34.6%、归母净利润、归母净利润 CAGR 24.7%公司成立于 2009 年，核心团队 20 世纪 90 年代起参与中国首款自主 EDA 工具“熊猫 ICCAD 系统”的研发。公司在国内头部客户的支持下，快速迭代，迅速缩小与全球行业龙头公司的

2、差距，国内市场份额快速提升，2022 年已达 7%。2020 至 2023 年，公司营收 CAGR 高达 34.6%、归母净利润 CAGR 达 24.7%。半导体市场高增，叠加正版化趋势，预计半导体市场高增，叠加正版化趋势，预计 24-27 年年国内国内 EDA 行业增速约行业增速约 36%。预计 2024-2027 年我国半导体市场规模增速约 20%。EDA 国产化叠加正版化趋势明显，预计未来三年 EDA 占半导体比重上升至 1.1%、1.2%、1.3%。我们预计，24-27 年我国 EDA 市场从 140 亿增至 354 亿元，CAGR36%。进口替代到供应全球，公司市场份额有望快速提升。

3、进口替代到供应全球，公司市场份额有望快速提升。目前全球及中国市场主要由 Synopsys、Cadence 和 Siemens EDA 三巨头主导。2022年中国 EDA市场 CR3达 75%，公司作为 EDA国产化破局者，2022年占 7%市场份额，位列中国公司首位。未来随着 EDA 工具补齐和集成电路设计全流程覆盖，有望快速提升市占率。品类扩张、份额提升有望驱动公司未来品类扩张、份额提升有望驱动公司未来 3 年收入复合增速约超过年收入复合增速约超过 40%。第一，自研及并购双轮驱动，公司快速补齐工艺覆盖度，目标实现全流程覆盖。公司并购芯和半导体，补齐多款关键核心 EDA 工具，打造全谱系全流

4、程能力。公司数字电路覆盖度快速提升，有望在 2026 年前实现 90%以上的覆盖，其他品类基本实现全流程覆盖。第二，AI 驱动，迅速缩小与三巨头差距；全流程优势，扩大公司与追赶者差距，市场份额加速增长。第三，品类扩张、市占率提升、行业增长，未来 3 年的增长中枢超过 40%。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年营收复合增速 43%；归母净利润为 1.29、2.30、3.92 亿元，同比-35.64%、+77.68%、+70.83%，3 年 CAGR 为 74%。公司作为 EDA 国内龙头，有望成为国内第一家 EDA 工具全流程覆盖的 EDA 公司，有望实现从进口替代到

5、供应全球的跨越。对比全球巨头，公司市值仍有巨大成长空间，PS 倍数低于国内可比公司，给予“买入”评级。风险提示风险提示 技术研发风险；EDA 国产化进程存在不确定性；并购进展低于预期；国际贸易摩擦；行业竞争加剧；测算假设不及预期 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 研究助理：陈红研究助理：陈红 基本数据基本数据 收盘价￥111.52 总市值(百万元)60,548.87 总股本(百万股)542.94 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 突破逻辑综合工具，EDA龙头再下一城 2023.07.30 2 产品矩阵明显丰富

6、，EDA龙头行稳致远 2023.04.28 3 华大九天（301269）：国产EDA 变局中开新局 2022.12.27 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,010 1,288 1,808 2,617 (+/-)(%)26.61%27.51%40.31%44.75%归母净利润 201 129 230 392 (+/-)(%)8.20%-35.64%77.68%70.83%EPS（最新摊薄）0.37 0.24 0.42 0.72 P/E 301.60 468.59 263.72 154.37 ROE 16%27%30