中科电气-公司深度报告：快充赋能扬劲帆盈利回暖启新篇-250331（24页）.pdf

1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|中科电气中科电气 快充赋能扬劲帆，盈利回暖启新篇快充赋能扬劲帆，盈利回暖启新篇 中科电气（300035.SH）深度报告 核心结论核心结论公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300035.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 16.18 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021- 刘小龙刘小龙 S0800523100001 18682295990 相关研究相关研究 中科电气：Q3 盈利水平明显改善，业绩符合市场预期中科电气（300035.SZ）2023 年三季

2、报点评 2023-10-29 中科电气：负极出货量持续高增，库存跌价拖累盈利能力中科电气（300035.SZ）2022年报及 2023 年一季报点评 2023-04-29 中科电气：石墨化自给率提升改善盈利，合资扩产出货量高增中科电气（300035.SZ）2022 三季报点评 2022-10-30 【核心结论】【核心结论】上游原材料价格回落，负极盈利影响或消除，行业供需格局有望在 25年迎来改善。公司负极产品广泛应用于下游新能源汽车、储能和 3C 等领域，公司现有一体化布局完善，成本优势明显；快充、硅负极等高端产品放量有望持续为公司带来超额收益。我们预计 24-26 年公司归母净利润分别为 3

3、.1/6.0/8.6 亿元，同比分别为+636.4%/+96.3%/+43.1%，对应 EPS 分别为 0.45/0.88/1.26 元。给予其 25 年23X 目标市盈率，目标价 20.24 元，维持“买入”评级。【公司介绍】【公司介绍】公司以磁电装备起家，2016 年收购石墨星城进入负极行业，形成“磁电装备+负极材料”业务相互协同，24H1 公司负极业务营收占比超九成。公司发布2024 年业绩预告，预计 2024 年公司实现归母净利润 2.88-3.25 亿元，同比+590%至+680%，中值 3.07 亿元，同比+635.07%；预计实现扣非归母净利润 3.27-3.74亿元，同比+25

4、0%至+300%，中值 3.51 亿元，同比+275.01%。公司盈利明显提升，主要系稼动率提升带动单位成本下降、快充产品放量增厚单位利润。核心逻辑：核心逻辑：焦价回落盈利焦价回落盈利企稳企稳，25 年供需格局有望改善。年供需格局有望改善。25 年初焦类价格迅速上涨，市场担忧下游负极短期盈利承压，但 3 月以来焦类价格开始回落，预计后续原材料波动对负极盈利影响相对可控。同时，部分新增产能投产时间顺延，我们测算负极供给增速放缓，供需格局有望在 25 年明显改善。核心逻辑：与头部电池厂深度绑定，一体化优势打造极致成本。核心逻辑：与头部电池厂深度绑定，一体化优势打造极致成本。公司与众多国内外知名锂电

5、池厂商建立合作关系，与亿纬、宁德成立合资公司并建设工厂，形成深度绑定，对大客户订单及供应份额形成保障。此外，公司通过设备迭代、产线技改等措施推动降本增效，我们测算公司云南基地石墨化成本约 6000 元/吨左右，一体化成本优势明显。核心逻辑：快充需求旺盛，产品结构改善提升盈利能力。核心逻辑：快充需求旺盛，产品结构改善提升盈利能力。23 年以来，各家电池厂商相继推出快充产品，在现有材料体系下进一步提升补能效率，宁德神行+比亚迪二代刀片电池有望在 25 年快速放量，快充材料短期或供不应求、持续享有溢价优势。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；公司新产能投放不及预期；新技术研发进展不及预期。核心数据

6、核心数据2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,257 4,908 5,580 7,889 9,946 增长率 139.6%-6.6%13.7%41.4%26.1%归母净利润(百万元)364 42 307 603 863 增长率-0.4%-88.5%636.4%96.3%43.1%每股收益（EPS）0.53 0.060.45 0.88 1.26 市盈率（P/E）30.5 265.936.1 18.4 12.9 市净率（P/B）2.3 2.4 2.2 2.0 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-31%-11%9%29%49%69%89%109%