中金公司-港股公司研究报告-杠杆收缩业绩回暖国际化优势突出-250330（16页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1616 Table_Page 年报点评|多元金融 证券研究报告 【广 发【广 发 非 银非 银&海 外】中 金 公 司海 外】中 金 公 司（03908.HK）杠杆杠杆收缩业绩回暖收缩业绩回暖，国际化优势，国际化优势突出突出 核心观点核心观点：Q4 业绩高增业绩高增，杠杆持续下降，杠杆持续下降。公司发布 2024 年年报，实现营业收入 213.3亿元，同比-7.2%；归母净利润人民币 56.94 亿元，同比-7.5%。分季度归母净利润 Q1/Q2/Q3/Q4 同比分别为-45%/-24%/-40%/+83%，2024 年（剔除代理款项）

2、杠杆率降至 4.96 倍，加权 ROE 下降至 5.52%。2024年公司境外业务收入占比约 25%，国际化能力突出，积极布局互联互通机制全枢纽交易所，新增覆盖哈萨克斯坦、韩国、马来西亚三个亚洲市场。泛泛财富管理财富管理凸显高阶能力，助力稳健凸显高阶能力，助力稳健发展发展。2024 年（1）经纪业务净收入42.63 亿元，同比-6%。财富管理总客户数近 850 万户，较上年增长 25%；投顾产品保有量连续四年正增长，代销规模同比-19%；代销收入 8.9 亿元，同比-29%，占经纪业务比重达到 21%。（2）2024 年资管业务收入12.09 亿元，同比持平；基金业务收入 15.65 亿元，同

3、比-11%。中金基金公募管理规模同比+63%；私募股权管理规模同比+14%。固收业务高增，固收业务高增，投行投行及投行资本化及投行资本化业务业务受市场拖累受市场拖累显著显著下滑下滑。2024 年（1）自营投资收益 102 亿元，同比-6%，私募基金投资减少、投资公募 REITS估值下滑拖累投资业务。公司应付衍生业务款项 880 亿元，同比+4%。固收业务分部收入同比+47%，债券 TPL 和 OCI 均有明显增长。（2）投行业务收入 31 亿元，同比-16%，保持国际化龙头优势，并购业务十年稳居国内第一。（3）两融收入 22 亿元，同比-20%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。在行业头

4、部化、国际化、客群机构化的发展浪潮下，公司综合优势突出，用资效益及能力领先同业，预计公司国际化引领增长，建设一流投行下维持龙头地位。预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 75 亿元、84 亿元，鉴于近五年 H 股 PB 中枢 0.4-1.4 倍，给予 H 股2025 年 0.8 倍 PB 估值，合理价值为 21.55 港元/股，维持 H 股“买入”评级。（除非特别注明，报告货币为人民币；HKD/CNY=0.93）。风险提示。风险提示。经济下行超预期，政策变动不及预期，权益市场波动等。盈利预测：盈利预测：（单位：（单位：CNY）指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E

5、 2027E 营业收入（百万元）22990 21333 28161 30480 34500 增长率(%)-11.9%-7.2%32.0%8.2%13.2%归母净利润(百万元)6156 5694 7518 8376 9543 增长率(%)-19.0%-7.5%32.0%11.4%13.9%EPS（元/股）1.28 1.18 1.56 1.74 1.98 市盈率（P/E）10.95 11.84 8.96 8.05 7.06 市净率（P/B）0.64 0.58 0.56 0.53 0.50 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 14.98 港元 合理价值

6、 21.55 港元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2025-03-30 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：【广发非银&海外】中金公司（03908.HK）:客需业务拖累用资效益，投行季度触底回升 2024-11-01【广发非银&海外】中金公司（03908.HK）:机构