HIMS &amp HERS HEALTH-美股公司研究报告-高速增长的远程医疗平台-250304（27页）.pdf

1、 HIMS&HERS HEALTH（HIMS）首发报告首发报告 买入买入 2025 年 3 月 4 日 -1-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 表表：盈利摘要：盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源：公司资料,第一上海预测 23年历史23年历史24年历史24年历史25年预测25年预测26年预测26年预测27年预测27年预测872147723593147402765.5%69.3%59.7%33.4%28.0%-24126114181303-2.7%8.5%4.8%5.7%7.5%-0.110.580.510.791.2965.6

2、%627.3%-12.0%54.7%62.8%501772994336205.7%12.0%12.7%13.8%15.4%10.46.13.82.92.2每股收益(美元)截至12月31日止财政年度截至12月31日止财政年度营运收入(百万美元)变动(%)净利润(百万美元)净利率(%)变动(%)基于40.68美元的市销率(倍)经调整EBITDA率经调整EBITDA(百万美元)高速增长的远程医疗平台高速增长的远程医疗平台 高速增长的远程医疗平台：高速增长的远程医疗平台：HIMS&HERS 是一家美国/英国远程医疗公司，创办于 2017 年。美国医疗面临看病贵、看病难问题，公司的技术平台让消费者能够更

3、频繁地与医疗提供商互动，在数小时内（而不是数周）获得护理，并越来越多地帮助提供商为消费者匹配针对其独特问题而定制的价格实惠的高度个性化解决方案。不断扩展的业务范围，快速增长的会员人数：不断扩展的业务范围，快速增长的会员人数：HIMS&hers 的订阅者在公司平台上接受五大核心专业的治疗：性健康、男性和女性皮肤病学、心理健康和减肥。无菌环境以及近期获得的实验室能力，为公司未来进军睡眠问题、低睾酮问题和更年期护理、维生素缺乏、疼痛管理、延缓衰老和肌肉恢复等等其他领域奠定了基础。24 年末公司订阅人数+45%至 223 万人，其中个性化订阅用户同比+172%至 125 万人，客户长期保留率达到 85

4、%+。24 年 Q4 平均订阅者月收入同比+38%至 73 美元。坚定成为减肥领域的领导品牌：坚定成为减肥领域的领导品牌：司美格鲁肽于 25 年 2 月 21 日退出短缺状态，公司商用复合司美格鲁肽将于 2 季度禁止销售引发市场担忧。但公司仍预计 2025 年口服解决方案、利拉鲁肽和个性化司美格鲁肽等减肥产品将使得减肥业务收入至少达到 7.25 亿美元，减肥业务预计收入占比约 30%，这个预期不包括商业可用的 semaglutide 剂量的任何贡献。通过整体解决方案和应用程式工具，计划使 Hims&Hers 的减肥专科成为稳固持久的长期市场领导者。公司业绩指引：公司业绩指引：2025 年收入

5、23-24 亿美元，收入增速 56-63%。25 年调整后 EBITDA 为 2.7 亿美元至 3.2 亿美元，调整后 EBITDA 利润率为 12%至 13%。未来 5-6 年会员人数升至千万左右，2030 年前达成 20%的长期调整后 EBITDA 利润率目标。目标价目标价 66.066.0 美元，美元，首次覆盖给予首次覆盖给予买入评级：买入评级：公司的关键能力在于将更多消费者转化为 Hims&Hers 的订阅用户，并让他们更长时间地使用公司平台。因为每增加一位新订阅用户，其生态系统就会得到强化，例如通过 MediMatch 技术公司可获取更多结构化数据和更深入的洞察，再基于数据驱动提供个

6、性化的解决方案和服务，能带来更高质量的结果，进而吸引更多用户订阅并提升领先地位，各环节相互促进的关系将带动飞轮运行。我们将折现率提升至 12%，永续增长率设为 3%进行 DCF 估值，得出目标价为 66.0 美元，相当于公司 25 年的6.2 倍 PS,较昨日收市价有 62%的上升空间，给予买入评级。风险：风险：监管加强、政策变化、商业领域竞争加剧。但玉翠但玉翠 852-253219539 T.hk 高小迪高小迪 852-25321960 .hk 行业 远程医疗 股价 40.68 美元 目标价 66 美元 (+62%)股票代码 HIMS 已发行股本 2.22 亿股 总市值 90.38 亿美元