中印制冷剂行业报告：配额缩紧下的供需格局与市场机遇-250227（114页）.pdf

1、中印制冷剂行业报告中印制冷剂行业报告：配额缩紧下的供需：配额缩紧下的供需格局与市场机遇格局与市场机遇China&India Refrigerant Gas Sector:The Supply and Demand Pattern and Market Opportunities under the Tightening of QuotasXiaohan Sun,Chintan Modi,C2025年年2月月27日日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团

2、各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research2报告摘要报告摘要For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our websi

3、te at 全球制冷剂行业正经历代际转型全球制冷剂行业正经历代际转型，中印两国加速淘汰高中印两国加速淘汰高ODP值的二代制冷剂值的二代制冷剂。根据蒙特利尔议定书及基加利法案，发达国家已基本淘汰二代制冷剂，三代制冷剂进入削减配额周期，发展中国家逐渐削减二代制冷剂，三代制冷剂进入冻结期。印度计划2040年实现二代制冷剂消费归零；我国是制冷剂主要消费国，根据生态环境部发布关于2025年度配额，我国二代制冷剂2025年生产配额为16.36万吨，同比减少23.37%。四代HFOs（如R1234yf）因零ODP、低GWP成为技术焦点，但受专利与技术成本制约，规模化应用仍需突破。全球制冷剂产能集中度提高全球

4、制冷剂产能集中度提高。中国2025年三代制冷剂配额79.19万吨，同比增长6.21%，巨化股份以38%份额领跑，行业CR5达84%；二代制冷剂R22从2013年的15家生产企业减少至2025年9家，CR5从2013年的26.21%提升至2025年的69.59%。印度HFCs龙头SRF以60%市场份额主导供给，两家主导企业市场话语权较高；同时，印度通过对华征收反倾销税（R32征1000-2250美元/吨）保护本土产能。家电产销两旺刺激制冷剂消费家电产销两旺刺激制冷剂消费。2024年中国空调产量2.32亿台，同比增长+8.13%，以旧换新政策进一步刺激需求增长；印度家用空调渗透率仅10%，售后市场

5、年需R32超6000吨，未来随着空调渗透率提高预计HFCs需求以10-15%的CAGR增长。同时，含氟高分子材料延伸需求爆发，每吨PVDF消耗2吨R142b，中国PVDF产量10.94万吨，同比增长24.22%，新能源应用占比超40%。中印制冷剂出口呈现分化中印制冷剂出口呈现分化，龙头企业通过产业链一体化巩固优势龙头企业通过产业链一体化巩固优势。中国制冷剂出口价格走势呈现分化趋势，二代出口均价下跌，三代上涨。印度三代出口均价受中国出口增长影响显著下降。龙头企业如印度SRF、中国巨化通过产业链一体化（萤石氢氟酸制冷剂）巩固优势，未来增长将依赖技术升级与全球化布局。建议关注：巨化股份、东岳集团、三

6、美股份、永和股份、昊华科技、东阳光、SRF、Navin Fluorine风险提示：产品价格下跌，下游需求不及预期，原材料价格波动，技术迭代更新gZmYpOoMsRnRnQ9P9RbRnPqQtRqNeRqQoMeRoMvN9PqQwPwMsOoMwMqRwP3制冷剂又称冷媒、致冷剂、雪种，是在制冷装置中实现循环制冷的工作介质。制冷剂又称冷媒、致冷剂、雪种，是在制冷装置中实现循环制冷的工作介质。其主要作用是在蒸发器内吸收被冷却物体的热量而蒸发，在冷凝器中将热量传递给周围空气或水而冷凝，从而达到制冷或制热的目的。制冷剂广泛应用于冰箱、空调、冷库、汽车空调等制冷设备中。制冷机主要包括蒸气压缩式制冷机