科华数据-公司研究报告-数据+数能双星驱动AI+出海两翼腾飞【勘误版】-250216（32页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 科华数据（002335）数据数据+数能双星驱动，数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞出海两翼腾飞【勘【勘误版】误版】2025 年年 02 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)38.15 一年最低/最高价 16.66/38.15 市净率(倍)4.02 流

2、通A股市值(百万元)15,291.69 总市值(百万元)17,608.99 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.50 资产负债率(%,LF)61.95 总股本(百万股)461.57 流通 A 股(百万股)400.83 相关研究相关研究 科华数据(002335)：数据+数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞 2025-02-15 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）5648 8141 7914 9399 10820 同比（%）16.09 44.13(2.79)18.77 15.11 归母净

3、利润（百万元）248.36 507.55 550.13 714.73 972.62 同比（%）(43.40)104.36 8.39 29.92 36.08 EPS-最新摊薄（元/股）0.54 1.10 1.19 1.55 2.11 P/E（现价&最新摊薄）70.90 34.69 32.01 24.64 18.10 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 数据数据+数能“双星驱动”，能基数能“双星驱动”，能基+云基云基+新能源“一体两翼”。新能源“一体两翼”。重识科华数据：公司以智慧电能业务为主体，持续发力智算中心及新能源业务。AI 需求爆发有望带动公司以智慧电能和智算

4、中心为核心的能基、云基业务需求增长，出海有望拉动公司新能源业务盈利能力提升。新能源业务：全球大储需求多点开花，新能源业务：全球大储需求多点开花，PCS 加速出海布局加速出海布局。行业层面，行业层面，国内需求稳健增长，国内需求稳健增长，海外需求多地爆发。海外需求多地爆发。1）国内市场储能增长降速，但由于配储时长和配储比例提升，需求仍将保持稳健增长；2）美国市场受到政策性鼓励和经济性刺激，储能 IRR 持续提升，推动需求高增；3）新兴市场大项目批量落地，预计 24 年全球储能装机增长 54%至 195GWh+，25 年增长47%至 287GWh。公司层面，公司层面，国内国内 PCS出货龙头，加速布

5、局海外市场。出货龙头，加速布局海外市场。1）公司产品多样性能稳定，持续创新，智慧液冷储能系统具有 100+项专利支撑；2）公司是国内储能 PCS 市场上排名前列的供应商，具有相对技术和品牌优势，储能变流器及系统集成产品均已成功应用于多个示范项目，下游客户优质；3）重视海外市场，有望贡献新增量。公司“两条腿”走路，一方面与美国头部光伏企业持续推进合作协议开拓全球业务，另一方面通过跟随国内优秀出海企业，宁德、比亚迪、中能建和中电建等开发商合作，开发中东等新兴市场。智慧电能业务：智慧电能业务：AI 拉动数据中心需求拉动数据中心需求，公司，公司 UPS领域优势显著领域优势显著。行业层面，行业层面，AI

6、 引领数据中引领数据中心需求增长，心需求增长，UPS不可或缺。不可或缺。随AI 技术对数据中心需求不断提升，预计全球数据中心市场规模将从 2023 年的约 2000 亿美元增长到 2025 年的约 2500 亿美元，UPS 作为数据中心的重要组成有望受益。公司层面，国内市场占有率第一，产品公司层面，国内市场占有率第一，产品方案有降本优势方案有降本优势。公司UPS 应用广泛，多个市占率榜单位列第一，产品效率高于业界平均，有显著降本优势。智算中心业务：互联网智算中心业务：互联网 CAPEX 大幅提升，头部数据中心服务商有望受益大幅提升，头部数据中心服务商有望受益。行业层面，大厂行业层面，大厂军备竞