宏微科技-公司研究报告-坚持大客户战略与华虹合作进一步深化-250213（46页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 宏微科技宏微科技(688711)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-02-13 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2025/02/11 6 个月目标价（元）收盘价（元）17.53 12 个月股价区间（元）11.8233.99 总市值（百万元）3,731.86 总股本（百万股）213 A 股（百万股）213 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12

2、M 绝对收益 13%-22%-16%相对收益 9%-17%-32%相关报告 宏微科技（688711）：公司业绩短期承压，高端产品持续突破-20241102 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：黄磊研究助理：黄磊 执业证书编号：S0550124060014 13776622541 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 坚持大客户战略，与华虹合作进一步深化坚持大客户战略，与华虹合作进一步深化 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 坚持大客户战略，坚持大客户战略，IGBT 等

3、产品线齐全。等产品线齐全。公司产品涵盖 IGBT、FRED 芯片及单管产品 100 余种，IGBT、FRED、整流二极管及晶闸管等模块产品 400 余种，电流范围从 3A 到 1000A，电压范围从 60V 到 2000V，产品类型齐全。公司依托龙头企业产生的市场效应不断向行业内其他企业拓展。在工业控制领域，客户包含苏州汇川、台达集团等；在新能源发电领域，重点客户包含客户 A、阳光电源等；在新能源汽车领域，公司产品主要用于电控系统、DC 电源，主要客户有比亚迪、汇川、臻驱等。IGBT 进入下半场，从国产替代走向全球竞争。进入下半场，从国产替代走向全球竞争。近年来，国家重点扶持发展以 IGBT

4、为代表的半导体器件及芯片，技术迭代放缓使国内龙头企业与国际厂商产品代际差距逐步缩小，叠加疫情导致海外供应短缺造成价格与交期增长，给国产替代提供机会。根据中商产业研究院数据，2023年中国 IGBT 国产化率预计将超 30%，国产化率呈逐步上升趋势。供给格局和新增需求空间成为核心矛盾。从几大下游来看，根据我们测算，预测 2030 年全球/中国新能源汽车 IGBT 市场规模将分别达 53/25 亿美元，2024-2030 年 CAGR 分别达 4.9%/4.3%；预测 2028 年全球工业领域IGBT 市场规模达 47.8 亿美元，2023-2028 年 CAGR 达 4.7%；预测 2028年全

5、球/中国风光储 IGBT 市场规模分别达 51.4/20.33 亿美元，2023-2028年 CAGR 分别达 8.13%/6.45%。与华虹加强合作，成本端有望受益。与华虹加强合作，成本端有望受益。公司是华虹宏力 1700V 平台及 RC IGBT 平台的首批客户，公司率先引入 H 注入工艺并成功实现量产，成为首家在 12 英寸晶圆上采用 1.6pitch 工艺的功率芯片设计销售厂商。2025 年 1 月 22 日，公司与华虹宏力正式签署为期五年的战略合作谅解备忘录，进一步巩固双方合作共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系，为未来的合作共赢、可持续发展奠定了坚实基础。盈利预测与投资建议：盈利预测

6、与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为13.5/16.5/20.7 亿元，归母净利润分别为-0.1/0.7/1.3 亿元，对应 PE 分别为-/56x/28x。维持“增持”评级。风险提示：风险提示：复苏不及预期；竞争格局恶化；新产品导入不及预期复苏不及预期；竞争格局恶化；新产品导入不及预期；盈利盈利预测与估值模型不及预期预测与估值模型不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 926 1,505 1,353 1,649 2,066(+/-)%68.18%62.48