富临精工-公司研究报告-高压密铁锂领军者机器人业务开启新征程-250127 （23页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 富临精工（300432）高高压密压密铁锂铁锂领军者领军者，机器人业务，机器人业务开启开启新新征程征程 2025 年年 01 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 研究助理研究助理 孙瀚博孙瀚博 执业证书：

2、S0600123040064 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.37 一年最低/最高价 5.53/18.01 市净率(倍)4.60 流通A股市值(百万元)19,730.47 总市值(百万元)19,991.98 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.56 资产负债率(%,LF)53.30 总股本(百万股)1,221.26 流通 A 股(百万股)1,205.28 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）7347 5761 7890 13415 18301

3、 同比（%）176.57(21.58)36.94 70.03 36.43 归母净利润（百万元）645.20(542.73)414.07 1,083.55 1,504.63 同比（%）61.67(184.12)176.29 161.68 38.86 EPS-最新摊薄（元/股）0.53(0.44)0.34 0.89 1.23 P/E（现价&最新摊薄）30.99(36.84)48.28 18.45 13.29 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 铁锂铁锂行业行业高压实趋势明确，高压实趋势明确，壁垒更高壁垒更高享技术享技术溢价溢价，传统铁锂供需改善涨，传统铁锂供需改善涨价

4、在即价在即。随着神行电池等铁锂电池技术迭代，高压实密度铁锂正极具备能量密度优势，放量趋势明确，24 年 2.6g/cm3 及以上压实铁锂 13 万吨，占行业总需求的 5%。25 年宁德时代神行占比提升至 70%叠加比亚迪二代刀片升级，我们预计高压实铁锂需求达 55 万吨，同增 4 倍，占比迅速提升至 16%，而行业目前仅湖南裕能、富临精工可满足，行业供给紧缺。25 年铁锂正极产能利用率提升至 66%，龙头公司满产满销，行业涨价在即，预计低端产品调涨 0.2-0.3 万/吨，高压实铁锂采用二烧工艺，产能需打 60-70%折扣，成本更高，我们预计高端产品加工费可调涨0.1 万/吨左右，维持 0.1

5、-0.2 万元/吨左右盈利溢价，行业盈利弹性明显。公司高压密公司高压密技术技术领先领先竞争对手竞争对手一代一代，绑定宁德绑定宁德积极扩产积极扩产量利双升量利双升。公司采用草酸亚铁路线，天生压实密度高，下游客户绑定宁德时代，为宁德时代高压实铁锂绝对主供，出货均为压实密度 2.6g/cm3 以上的产品，2.7 压实产品已进入实验室阶段，产品领先行业一代。公司 2024 年出货出货 11.7 万吨，同增 159%，公司产品供不应求，我们预计 25 年出货25 万吨，翻倍以上增长，26 年我们预计出货 35 万吨，同增 40%。公司24 年受产能利用率及碳酸锂波动影响，全年单吨微亏，25H1 公司高端

6、产品有望涨价，叠加公司一体化降本+产能利用率提升，我们预计 25 年单吨净利有望提升至 0.2 万元，后续公司与赣锋合作布局磷酸二氢锂，可降本 0.2 万元/吨，预计 25-26 年落地，单位盈利有进一步提升空间。汽车汽车零部件业务零部件业务绑定头部车企绑定头部车企，新能源增量部件快速增长新能源增量部件快速增长。公司为传统发动机零部件细分领域龙头，市占率 20%，覆盖大众、奥迪、吉利、长城等自主、合资客户，并开拓电驱总成、热管理模块、CDC 电磁阀等新能源增量零部件，抓住爆款车型，主供理想、华为的电驱动总成；热管理模块全行业第一，市占率 30%；CDC 电磁阀领先实现国产替代。公司 24 年传