润泽科技-公司研究报告-深度绑定字节迎接AIDC时代-250123（28页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/28 公司深度报告|通信 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 01 月 23 日 基础数据基础数据 01 月 22 日收盘价（元）57.71 总市值（亿元）993.47 总股本（亿股）17.21 01 月 22 日收盘价（元）57.71 总市值（亿元）993.47 总股本（亿股）17.21 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证通信】润泽科技 2024 年半年报点评：AIDC 业务高速增长，紧握算力发展机遇-2024.08.26【兴证通信】润泽科技 2024 年半年报点

2、评：AIDC 业务高速增长，紧握算力发展机遇-2024.08.26 分析师：章林分析师：章林 S0190520070002 S0190520070002 分析师：代小笛分析师：代小笛 S0190521090001 S0190521090001 分析师：仇新宇分析师：仇新宇 S0190523070005 S0190523070005 分析师：朱锟旭分析师：朱锟旭 S0190524040001 S0190524040001 分析师：许梓豪分析师：许梓豪 S0190524070002 S0190524070002 研究助理：王灵境研究助理：王灵境 润泽科技(300442.SZ)深度绑定字节，迎接深度

3、绑定字节，迎接 AIDCAIDC 时代时代 投资要点：投资要点：前瞻布局锁定稀缺资源，超大规模园区级数据中心模式确保高盈利。前瞻布局锁定稀缺资源，超大规模园区级数据中心模式确保高盈利。公司已在京津冀廊坊、长三角平湖、大湾区佛山和惠州、成渝经济圈重庆、甘肃兰州和海南儋州全国6 大区域建成了7 个 AIDC 智算基础设施集群，合计规划61 栋智算中心、约 32 万架机柜。目前公司投产机柜数量超 7.6 万架，均处于一线城市核心区域，成熟数据中心上架率超过 90%，IDC 业务毛利率达 50%+。公司已在京津冀廊坊、长三角平湖、大湾区佛山和惠州、成渝经济圈重庆、甘肃兰州和海南儋州全国6 大区域建成了

4、7 个 AIDC 智算基础设施集群，合计规划61 栋智算中心、约 32 万架机柜。目前公司投产机柜数量超 7.6 万架，均处于一线城市核心区域，成熟数据中心上架率超过 90%，IDC 业务毛利率达 50%+。AIAI 拉动国内数据中心建设需求显著增长，租金价格有望触底反弹。拉动国内数据中心建设需求显著增长，租金价格有望触底反弹。IDC 作为存放服务器的空间场所，是 AI 发展的基石。AI 应用已在国内普及，行业催化不断。互联网厂商开启“军备竞赛”，加速资本开支投入，AI 服务器功率提升，对大规模、高质量机房的需求大幅增长。算力进入推理时代，AI 推理侧需求对时延要求较高，数据中心机房应布局在一

5、线城市核心区域，新增供给极其有限的背景下，优质机房逐渐稀缺，租金价格有望触底反弹，IDC 行业迎来价值重估机遇。IDC 作为存放服务器的空间场所，是 AI 发展的基石。AI 应用已在国内普及，行业催化不断。互联网厂商开启“军备竞赛”，加速资本开支投入，AI 服务器功率提升，对大规模、高质量机房的需求大幅增长。算力进入推理时代，AI 推理侧需求对时延要求较高，数据中心机房应布局在一线城市核心区域，新增供给极其有限的背景下，优质机房逐渐稀缺，租金价格有望触底反弹，IDC 行业迎来价值重估机遇。字节占比高，深度绑定高增长客户。字节占比高，深度绑定高增长客户。润泽科技客户包括字节跳动、华为云、京东尚科

6、、快手、三快云计算、电信云、国家部委等。根据公司 2022 年重组上市时的公告披露，2021 年及以前，字节收入占比为 60%+；2023 年以来，公司新增开拓多家互联网头部客户。头部互联网公司资本开支进入上行周期，润泽机房上架速度明显加快。润泽科技客户包括字节跳动、华为云、京东尚科、快手、三快云计算、电信云、国家部委等。根据公司 2022 年重组上市时的公告披露，2021 年及以前，字节收入占比为 60%+；2023 年以来，公司新增开拓多家互联网头部客户。头部互联网公司资本开支进入上行周期，润泽机房上架速度明显加快。近期公司能耗指标继续高增，业务拓展速度领先同业。近期公司能耗指标继续高增，