众生药业-公司研究报告-创新药进入兑现阶段传统业务稳健发展-250107（30页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0101 月月 0707 日日 众生药业众生药业(002317.SZ)(002317.SZ)公司深度分析公司深度分析 创新药进入兑现阶段，传统业务稳健发创新药进入兑现阶段，传统业务稳健发展展 证券研究报告证券研究报告 中成药中成药 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 1212 个月目标价个月目标价 17.3017.30 元元 股价股价 (2025(2025-0101-07)07)12.7212.72 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)10,831.80 流通市值流通市值

2、(百万元百万元)9,687.77 总股本总股本(百万股百万股)851.56 流通股本流通股本(百万股百万股)761.62 1212 个月价格区间个月价格区间 10.6/17.9 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.0-1.0-30.0 绝对收益绝对收益-2.5-6.5-15.9 马帅马帅 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 连国强连国强 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020002 相关报告相关报告 创新药开始兑现，中成药集采影响有望年内消化 2024-10-30 核

3、心逻辑核心逻辑：公司进入创新药布局兑现阶段，看好流感药昂拉地公司进入创新药布局兑现阶段，看好流感药昂拉地韦获韦获批上市后的销售放量，看好批上市后的销售放量，看好 GLPGLP-1R/GIPR 1R/GIPR 双靶点双靶点减重减重/降糖降糖药海外授权潜力。药海外授权潜力。减重减重/降糖降糖药：药：GLPGLP-1R/GIPR 1R/GIPR 双靶点双周制剂存在差异化优势，双靶点双周制剂存在差异化优势，具备海外授权潜力具备海外授权潜力。目前公司 GLP-1R/GIPR 双靶点双周制剂RAY1225 已在 2 期阶段，有望于 2025 年进入 3 期临床阶段；其具备两周给药一次的差异化优势，有望提升

4、患者依存性；从临床数据来看，其在延长用药间隔的同时保证了减重和降糖的效果；基于其差异化优势以及优异的临床数据，我们认为 RAY1225 海外授权潜力较大。流感药：昂拉地韦即将获流感药：昂拉地韦即将获批上市，差异化作用机制有望驱动销批上市，差异化作用机制有望驱动销售放量售放量。目前公司流感药昂拉地韦已在 NDA 阶段，即将获批上市；其为国内唯一在研 PB2 蛋白抑制剂，相对其他机制药物具备差异化优势，有望对其他机制耐药毒株保持有效性；从临床数据来看，3 期临床表明昂拉地韦相对当前主流抗流感药物奥司他韦在流感症状缓解时间、发热缓解时间等方面均具备一定优势；从市场规模看，2023 年国内主流流感药奥

5、司他韦和玛巴洛沙韦合计销售额达 85 亿元，公司昂拉地韦上市销售后有望凭借差异化机制占据一定市场份额。新冠药：新冠药：3CL3CL 蛋白酶抑制剂单药治疗，利于存在基础疾病患者蛋白酶抑制剂单药治疗，利于存在基础疾病患者用药用药。目前公司新冠药来瑞特韦已获批上市；与其他 3CL 蛋白酶抑制剂相比，来瑞特韦片不需要联合肝药酶抑制剂（CYP 酶抑制剂）利托那韦，具备利于存在基础疾病患者用药的差异化优势，未来有望凭此优势长期放量。传统业务：中成药集采影响即将消化，仿制药有望保持稳健增传统业务：中成药集采影响即将消化，仿制药有望保持稳健增长长。中成药业务方面，核心产品复方血栓通集采影响即将消化，脑栓通胶囊

6、、众生丸、清热祛湿颗粒等产品持续放量，未来中成药业务板块有望维持稳态增长；化药仿制药业务方面，公司仿制药产品品种繁多，产品收入分散，预计未来受仿制药集采影响较小，此外多个新品种有望成为新增量。-28%-18%-8%2%12%22%2024-012024-052024-082024-12众生药业众生药业沪深沪深300300 998685680 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/众生药业众生药业 投资建议：投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 26.6 亿元、30.7 亿元、36.3 亿元，对应归母净利润为 2.01