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【研报】华利集团-新股分析:运动鞋专业制造龙头打造鞋界“申洲国际”-210408(66页).pdf

上传人: 木*** 编号:33646 2021-04-09 63页 3.54MB

当前越南综合优势最佳,Nike、Adidas鞋类产品主要供应商均位于越南 外贸环境优异:积极签署自由贸易协议,出口到美国、欧洲等地区关税为零或处于较低水平 税收政策优惠:符合一定条件的纺织、服装、鞋具投资项目,从产生收入的当年起连续15年销售10%的企业所得税,并享受“四免九减半”的税收优惠 人工成本低廉:19年越南制造业月平均薪酬不到300美元,约合不到1/3的中国劳动力成本 毗邻中国大陆:东南亚11国中唯一与中国海陆相连,鞋履原材料运输成本低、供应及时性高 社会管控出色:抗疫成绩远胜其它东南亚国家,越南全境仅在20年4月份实施3周外出限制令 三大制造商业务和产品聚焦存在差异,华利坚持优质的多客户策略 裕元集团:“制造+零售”双主业,当前业务结构约6:4,其中零售业务收入增长更快 丰泰企业:制造单主业,产品除了运动鞋之外,兼营冰雪运动相关用品、球类、背包等 华利集团:制造单主业,主营3类运动鞋,其中运动休闲鞋业务占比近80%,相对聚焦 品牌商严格甄选合作制造商,供应链呈现“量减质升”趋势 Nike:2015-2020财年期间,鞋类业务的外包制造工厂从146家削减至122家 Adidas:2015-2019财年期间,合作制造商从320家削减至138家,独立供应商从1038家削减至631家

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本文主要分析了华利集团作为全球领先的运动鞋专业制造商的投资价值。华利集团产量过亿双位居全球前三,成长性强劲,17-19年营收、净利润复合增速均超20%。公司采取全球化运营模式,以中山为管理总部及开发设计中心,以越南、中山为生产制造中心,稳定参与运动鞋履产业链全球价值分工。公司IPO募投超38亿元,精准投向产能、研发、信息化,产能利用率接近满载,低成本产能扩张正在进行中。华利集团有望复制运动赛道代工巨头的成长之路,预计21-23年净利润复合增速将保持28%以上,高速成长期有望享有一定的估值溢价。
华利集团如何成为全球领先的运动鞋制造商? 运动鞋市场空间广阔,华利集团如何把握机遇? 华利集团如何通过IPO募投项目实现未来增长?
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