【公司研究】中国长城-[深度报告：信创龙头腾飞在即PK生态加速共筑长城-210107（26页）.pdf

1、 信创龙头腾飞在即，PK 生态加速共筑长城 Table_CoverStock 中国长城（000066）深度报告 Table_ReportTime2021 年 01 月 07 日 鲁 立 计算机行业分析师 执业编号：S1500520030003 邮 箱： 2 证券研究报告 公司研究 深度报告 中国长城中国长城(0(000066.SZ)00066.SZ) 投资评级投资评级 买入买入 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元） 19.60 52 周内股价 波动区间(元) 10.81-22.20 最近一月涨跌幅() 31.82 总股本(亿股) 29.28 流通 A 股比例() 99.

2、99 总市值(亿元) 594.42 资料来源：万得，信达证券研发中心 信创龙头腾飞在即，信创龙头腾飞在即，PKPK 生态加速共筑长城生态加速共筑长城 2021 年 01 月 07 日 本期内容提要本期内容提要: : 信创厂商进入协同发展， 中电子引领网信信创厂商进入协同发展， 中电子引领网信平台创新。平台创新。 中国电子 CEC 具有国产 PK 生态系统，同时旗下子公司覆盖基础软硬件、应用软件和信息安全等领域， 近期中国电子在深圳举办中国电子有限公司 （以下简称 “中电限” ）成立大会，中软系统转让所持迈普通信股权予以中国长城，以及子公司中国软件旗下麒麟软件与天津飞腾、金山办公、三六零全资控股

3、的鸿腾智能等合作投资标的公司“先进操作系统创新中心(天津)有限公司”， 我们认为中电限意味着中电子在打造网信产业平台的新征程，PK 生态平台更为重要，集团优势资源将向大平台集中。中国长城中国长城作为中电子核心作为中电子核心平台，同时也是平台，同时也是飞腾公司参股方，在发展飞腾公司参股方，在发展信创新生态信创新生态和开拓新模式地位凸显和开拓新模式地位凸显。 强强研保障各业务成长，整机业务或迎高增长。研保障各业务成长，整机业务或迎高增长。截至 2020 年上半年，公司拥有 4 个国家级研发机构，12 个省部级技术中心，4 个市级创新平台，3 个院士工作站， 3 个博士后工作站。 基于强研发能力，

4、公司形成了贯穿上下游的完整生态链，聚焦网络安全与信息化业务，高新电子业务领域等。信息安全整机业务受党政和行业信创推进，21 年有望全面加速。 筑筑 PK 生态安全底座，飞腾生态安全底座，飞腾 21 年有望扩大优势。年有望扩大优势。党政信创持续推进，飞腾芯片在 20 年取得了超 13 亿元营收和超 150 颗芯片的成绩，21 年随着党政和行业信创的持续推进， 飞腾以良好的生态和性能的优势有望扩大市占。公司推动 PK 生态安全底座的建设， 是中国电子集团下重要基础设施平台，整机（台式机和服务器）和网络产品、网络安全等解决方案将形成合力。ARM 生态受益于物联网和嵌入式持续放量，同时 ARM 架构服

5、务器芯片逐渐被互联网接受，国产服务器端芯片海思和飞腾成为 ARM 生态两强。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 我们认为在新格局形式下子公司飞腾 CPU 在党政份额有望继续超预期，带动公司整机业务快速增长；公司推出激励计划从而绑定核心人才，更有利于夯实未来业绩持续性。我们预计公司 2020-2022归母净利润分别为 8.62、10.38 及 12.43 亿， EPS 为 0.29、0.35 及 0.42元。对应当前股价 2020-2022 年的 PE 分别为 67X/55X/46X，给予给予“买入买入”评级。评级。 风险因素：风险因素： 1） ARM 产业落地不及预期； 2)信创行业发

6、展不及预期； 3)无法实现股权激励业绩考核；4)行业竞争加剧。 重要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 10,009 10,844 12,983 17,965 23,026 增长率 YoY % 5.3% 8.3% 19.7% 38.4% 28.2% 归属母公司净利润(百万元) 1,121 1,115 862 1,038 1,243 增长率 YoY% 92.9% -0.5% -22.7% 20.4% 19.8% 毛利率% 22.2% 24.7% 25.7% 27.4% 28.0% 净 资 产 收 益 率ROE% 16.0% 13.4% 9.