【研报】2021年食品饮料行业投资策略：聚焦长期空间与格局把价值交给时间-20201117（70页）.pdf

1、聚焦长期空间与格局 把价值交给时间 2021年食品饮料行业投资策略 证券分析师：吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004 王铄 A0230520060001 研究支持：赵玥 A0230520100003 曹欣之 A0230120020001 田荣振 A0230120070003 2020.11.17 2 观点总结：聚焦长期空间与格局观点总结：聚焦长期空间与格局 把价值交给时间把价值交给时间 2021年板块面临高估值、高基数，需要更聚焦企业长期的成长空间和竞争格局。全年特别是上半年， 我们相对更看好白酒板块的整体表现，建议超配白酒，大众食品把握优质个股的回调机会。

2、白酒：布局2021年，建议加配龙头和底部复苏品种 行业升级、集中、整合三大趋势仍然延续，且预计在疫情后将进一步强化。长期来看，高端酒 是最优赛道；次高端3-5年有望维持两位数增长，但行业格局变化大；大众酒升级和整合是确 定性趋势。2021年是十四五开局之年，关注头部企业十四五规划。明年高端和次高端酒具备提 价空间。低基数和春节靠后的背景下，21Q1开门红可期。 看好白酒2021年尤其是上半年表现，重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；推 荐顺鑫农业、今世缘、洋河股份、古井贡酒。 大众食品：聚焦长期空间与格局，关注个股改善，把握回调机会 展望2021年，大众食品在高估值和高基数的背景下

3、，在子行业比较层面需要注意三点， 1、 2021年要保持适度的收入增速；2、具备清晰的中期逻辑；3、具备短期催化。看好双汇发展， 预计猪价下行叠加管理改善将带来屠宰和肉制品量利齐升；啤酒龙头长期盈利改善，存量玩家 分享高端化红利，澳麦上涨带来提价的潜在催化；把握成长性突出的细分品类龙头回调机会。 重点推荐：双汇发展、伊利股份、洽洽食品，推荐华润啤酒、涪陵榨菜、重庆啤酒、青岛啤酒、 桃李面包。关注中炬高新、绝味食品。 风险提示：经济下行影响整体需求，食品安全事件，高预期和高估值下的回调风险 rQpQrRrPpOrNmNpNnQrOmR6M8Q7NnPrRoMpPeRqRqRkPpOoR6MnMq

4、PNZrQsQMYqMnQ 主要内容主要内容 1. 板块回顾 2. 白酒板块投资策略 3. 大众食品投资策略 4. 盈利预测与估值表 3 4 板块回顾：食品饮料年初以来板块相对收益第二板块回顾：食品饮料年初以来板块相对收益第二 资料来源: Wind，申万宏源研究 资料来源: Wind，申万宏源研究（截至2020/11/13） 图1：今年来板块跑赢申万A指37.79pct，涨幅第2图2：板块相对收益前15名公司 资料来源: Wind，申万宏源研究（截至2020/11/13） 图3：食品饮料&白酒20Q2-3跑出超额收益 5 板块回顾：食品饮料处于超配状态板块回顾：食品饮料处于超配状态 资料来源:

5、 wind，申万宏源研究 图4：20Q3食品饮料板块重仓持股市值占比15.88%图5：20Q3白酒板块重仓持股市值占比12.49% 图6：20Q3食品饮料板块配置系数为1.65 图7：20Q3白酒板块配置系数为1.87 资料来源: wind，申万宏源研究 资料来源: wind，申万宏源研究（重仓口径） 资料来源: wind，申万宏源研究（重仓口径） 6 板块回顾：板块整体估值触及新高板块回顾：板块整体估值触及新高 资料来源: wind，申万宏源研究；截至2020/11/13 ，均值计算时间： 2009.1.5-2020.11.13 图9：白酒板块绝对PE走势 图10：食品饮料板块相对PE走势图

6、11：白酒板块相对PE走势 图8：食品饮料板块绝对PE走势 资料来源: wind，申万宏源研究；截至2020/11/13 ，均值计算时间： 2009.1.5-2020.11.13 资料来源: wind，申万宏源研究；截至2020/11/13 ，均值计算时间： 2009.1.5-2020.11.13 资料来源: wind，申万宏源研究；截至2020/11/13 ，均值计算时间： 2009.1.5-2020.11.13 主要内容主要内容 1. 板块回顾 2. 白酒板块投资策略 3. 大众食品投资策略 4. 盈利预测与估值表 7 8 白酒：布局白酒：布局20212021年，建议加配龙头和底部复苏品种