纺织服饰行业2025年度策略：优选份额提升、拓客户、扩品类纺织制造商政策助力服饰需求复苏-250106（33页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1纺织服装纺织服装纺织服饰纺织服饰 2025 年度策略同步大市年度策略同步大市-A(维持维持)优选份额提升、拓客户、扩品类纺织制造商，政策助力服饰需求复苏优选份额提升、拓客户、扩品类纺织制造商，政策助力服饰需求复苏2025 年年 1 月月 6 日日行业研究行业研究/行业年度策略行业年度策略纺织服装板块近一年市场表现纺织服装板块近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所首选股票首选股票评级评级300979.SZ华利集团买入-A02313.HK申洲国际买入-A00551.HK裕元集团买入-B002003.SZ伟星股份买入

2、-B02020.HK安踏体育买入-A01361.HK361 度买入-B06181.HK老铺黄金增持-A相关报告：【山证纺织服装】耐克公布 FY2025Q2季度业绩，大中华区降幅有所扩大-【山证纺服】行业周报 2024.12.23【山证纺织服装】11 月国内社零同比增长 3.0%，10 月消费者信心指数止跌回升-【山证 纺 服】11 月 社 零 数 据 点 评2024.12.17分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001投资要点：投资要点：板块行情及估值回顾：板块行情及估值回顾：4 季度板块跑赢大盘，估值水平处于近五年低位。

3、季度板块跑赢大盘，估值水平处于近五年低位。2024年（截至 12/25 日，下同），SW 纺织服饰板块累计下跌 5.8%，跑输沪深 300 指数 21.96pct，其中，SW 纺织制造、SW 服装家纺、SW 饰品累计跌幅分别为 1.12%、6.11%、12.32%。10月8日至今（截至12月25日），纺织服饰板块跑赢大盘3.84pct。截至 2024/12/26 日，SW 纺织服饰 PE-TTM 为 20.1 倍，处于近三年、近五年估值水平 38.7%、23.7%分位。行业基本面回顾：国内消费弱势复苏，我国及越南纺服出口向好。行业基本面回顾：国内消费弱势复苏，我国及越南纺服出口向好。国内方面，

4、2024 年 10 月，消费者信心指数为 86.90，环比回升 1.20，超过 2024 年 5 月份水平。分品类看，体育/娱乐用品表现稳健，2024 年 1-11 月，限额以上纺织服装、体育/娱乐用品零售同比增长 0.4%/10.5%。分渠道看，2024 年 1-11 月，百货店、品牌专卖店零售额同比下降 2.9%、0.7%，实物商品网上零售额同比增长6.8%，近年来线上渠道增速虽然进一步放缓，但表现好于线下门店。海外方面，美国服装及服饰店销售自 2023H2 以来，保持低单位数的稳健增长，终端需求较有韧性。欧洲零售销售指数自 2024 年以来，由负转正，展现稳健复苏态势。2024年 1-1

5、1 月，我国服装、纺织品出口金额同比增长-0.2%、4.6%；其中 11 月同比增长 4.3%、9.6%。2024 年 1-11 月，越南纺织服装、制鞋出口金额同比增长 10.6%、13.0%；其中 11 月同比增长 10.9%、12.0%，我国及越南纺织服装品类出口增速向好。纺织制造：去库影响弱化，优选份额提升纺织制造：去库影响弱化，优选份额提升/拓客户拓客户/扩品类制造商。扩品类制造商。2024 年前三季度，纺织制造板块公司营业收入与归母净利润同比分别增长 20.2%、19.1%。根据纺织制造台企披露的月度营收数据看，自 2023 年 4 季度以来，营收月度增速均有明显恢复。欧美终端服饰消

6、费平稳，我国及越南纺服出口增速持续向好，去库影响弱化背景下，我们建议关注三条投资主线：（一）国际运动服饰品牌公司库存压力减轻，销售展望稳中向好，看好低估值的纺织制造商龙头订单稳健复苏，推荐裕元集团、申洲国际；（二）推荐有望凭借越南产能投产、提升国际品牌客户份额的伟星股份，以及下游品牌增速领先、持续拓展新客户的华利集团，建议关注服装代工业务利润率预计提升的开润股份；（三）从扩展新品类维度，建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然、超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚、棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。行业研究行业研究/行业年