2025年宏观经济展望：“冲击与韧性”-241230（23页）.pdf

1、作者作者时间时间东方金诚 研究发展部东方金诚 研究发展部首席宏观分析师 王青部门执行总监 冯琳2024 年 12 月 30 日“冲击与韧性”“冲击与韧性”2025 年宏观经济展望2025 年宏观经济展望核心观点2025 年，中美“贸易战 2.0”将给宏观经济运行带来新挑战，但国内消费市场具备吸收对美出口大幅下滑的潜力。2025 年需要切实促进房地产市场止跌回稳，并以此提振消费和投资信心，扭转物价水平偏低的局面。当前关键是将偏高的实际房贷利率降下来。2025 年宏观政策定调“更加积极有为”，要求“加强超常规逆周期调节”，稳增长取向更加明确有力。财政政策要求“更加积极”，具体将体现为“一个提高、两

2、个增加”，预计目标财政赤字率将提高至 4.0%左右，包括化债额度在内，新增专项债规模将大幅增加至 6.5 万亿，超长期特别国债发行规模将增加到 2万亿，其他“准财政政策工具”也将适时发力。货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”，预计 2025 年政策性降息幅度将达到 0.5 个百分点；央行已开始在二级市场买卖国债，2025 年数量型宽松不会受到降准空间制约。2025 年新增信贷、新增社融有望恢复同比多增，M2 增速也将加快。2025 年 GDP 实际同比增速将达到 4.7%左右，继续保持在中高速增长平台。促消费政策显著加码推动下，居民消费将会明显提速，对经济增长的贡献率将大幅上升；固定资产投资

3、同比也将小幅加快，其中基建和制造业投资会略有放缓，但将继续保持较快增长，房地产投资降幅有望收窄；“贸易战 2.0”冲击下，进出口会有所减速，外需对经济增长的贡献将会下降。2025 年低物价局面将会延续。这也将给宏观政策相机抉择、适时发力提供空间。20252025 年宏观经济展望年宏观经济展望120252025 年宏观经济指标预测年宏观经济指标预测指标指标单位单位20212021 年年20222022 年年20232023 年年20242024 年年 E E20252025 年年 F F全球全球 GDPGDP实际同比，%6.33.53.33.23.2中国中国 GDPGDP实际同比，%8.13.0

4、5.24.94.7工业增加值工业增加值实际同比，%9.63.64.65.84.4社会消费品零售总额社会消费品零售总额名义同比，%12.6-0.47.23.66.0固定资产投资固定资产投资名义同比，%4.95.13.03.44.0基建投资（宽口径）基建投资（宽口径）名义同比，%0.211.58.39.48.0房地产开发投资房地产开发投资名义同比，%4.4-10.0-9.6-10.4-6.0制造业固定资产投资制造业固定资产投资名义同比，%13.59.16.59.37.0出口金额（美元）出口金额（美元）名义同比，%29.65.6-4.75.51.0进口金额（美元）进口金额（美元）名义同比，%30.0

5、0.7-5.61.1-1.0CPICPI同比，%0.92.00.20.30.5PPIPPI同比，%8.14.1-3.0-2.1-1.0政策利率（政策利率（7 7 天期逆回购利率，年天期逆回购利率，年末）末）%2.22.01.81.51.0存款准备金率（加权平均，年末）存款准备金率（加权平均，年末）%8.47.87.46.45.4M2M2 增速增速(年末）年末）同比，%9.011.89.77.28.0新增社融规模新增社融规模万亿31.432.035.631.536.6新增信贷规模新增信贷规模万亿20.021.322.718.020.0目标财政赤字率目标财政赤字率%3.22.83.83.04.0新

6、增专项债规模新增专项债规模万亿3.654.153.83.96.5注：1、E 代表估计值，F 代表预测值；2、2023 年政府工作报告中设定的目标财政赤字率为 3.0%，当年 11 月决定增发 1 万亿国债，上调赤字率 0.8 个百分点；3、2022 年政府工作报告中决定新增地方政府专项债 3.65 万亿，当年 8 月决定动用结存专项债限额的部分，加发 5000 多亿专项债；4、2025 年预计新增专项债 6.5 万亿，其中包括 2.8 万亿化债额度。数据来源：WIND，IMF，东方金诚。20252025 年宏观经济展望年宏观经济展望2一、一、20252025 年宏观经济运行环境年宏观经济运行环