煤炭行业焦煤专题研究报告：全球范围内焦煤产能增长乏力需求仍有韧性看好中期焦煤价格持稳回升-241231（40页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告全球范围内焦煤产能增长乏力，需求仍有韧性，看好中期焦煤价格持稳回升煤炭行业焦煤专题研究报告证券分析师：闫海 A0230519010004 严天鹏 A0230524090004 施佳瑜 A0230521040004研究支持：施佳瑜 A0230521040004联系人：施佳瑜 A02305210400042024.12.312投资要点投资要点国内焦煤产量预计逐步下降，进口增长受制于政策、运输等因素，预计国内焦煤供给端逐步稳定并下降。新批复矿井中焦煤产能占比小、部分在建焦煤矿井投产时间不确定，因此国内焦煤产能增长有限，预计随着中东部老旧矿井资源退出，焦煤产量将逐步下降。且近年来

2、精煤洗出率下降，焦煤品质降低，我们分析认为2023年炼焦精煤产量已达峰，预计未来产量将呈现下降趋势。进口端，蒙古煤、俄罗斯煤受限于运力瓶颈，其他主要焦煤出口国无大幅资本开支计划、产能增长乏力，焦煤进口量无大幅增长预期。中期在经济性考虑下，铁水需求量无大幅减少预期。尽管下游地产等主要行业需求下行，粗钢产量下行趋势将持续，但由于短流程电炉炼钢成本仍较高、近年来短流程粗钢产量无明显增长，甚至部分年份下降。铁水需求仍相对高位运行、且当前政策下无大幅减少预期。叠加焦煤品质下降带来的吨铁水耗煤量增长，预计中期焦煤需求无大幅下降风险。因此，展望未来3年，焦煤供需基本平衡略偏宽松，阶段性需求旺季，焦煤价格有望

3、反弹。投资分析意见：我们分析认为，国内产量预计逐步进入下行通道，进口量无大幅增长预期，而火电需求在宏观企稳的背景下具备韧性，煤炭行业供需基本平衡，动力煤价格有望维持24年下半年中枢水平，而焦煤价格则有望在稳增长政策刺激下，出现阶段性反弹。一揽子增量政策出台，推荐受益于扩内需、稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、广汇能源；推荐受益于市场煤增加，稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；建议关注煤电联营标的新集能源。风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际焦煤需求大幅下滑，进口量超预期增长。sZtYmXhYxUxUqRbRaObRoMrRpNnQiNmMrQiNp

4、PnPaQqQyRxNsQoNxNqRwP主要内容主要内容1.海外焦煤资源分布、供给及需求趋势2.国内焦煤供给端趋势3.国内焦煤需求侧趋势4.国内典型煤企吨煤盈利及股价复盘5.投资分析意见与风险提示41.1 1.1 全球焦煤资源分布不均匀，约全球焦煤资源分布不均匀，约1/21/2在亚洲在亚洲在世界煤炭资源总量中褐煤占1/3以上，在硬煤（烟煤和无烟煤）资源中，气煤（气肥煤、1/3焦煤）、肥煤、焦煤、瘦煤四种炼焦煤资源不到1/10，其中又以气煤最多，肥煤、焦煤和瘦煤合计只占炼焦煤资源的1/2。全球炼焦煤资源分布不均匀，约1/2分布在亚洲，1/4分布在北美洲，其余1/4分散在世界其他地区。亚洲亚洲中

5、国中国中国焦煤可采储量约670亿吨、占全球焦煤可采储量的16%左右。蒙古国蒙古国蒙古炼焦煤资源丰富，约占总储量的35%，且多数为低灰、低硫、低磷且易选的优质炼焦煤，主要集中在南戈壁地区，其与中国接壤，地理位置有利于向中国出口焦煤。印度印度煤炭资源丰富、但焦煤储量较少，炼焦煤储量约350亿吨，占总储量的10%左右，其中主焦煤资源仅53亿吨左右。印度的焦煤质量参差不齐，部分煤种的灰分和硫分较高。北美洲北美洲美国美国焦煤资源主要分布在东部地区，灰分低，但硫含量较高。阿巴拉契亚煤田阿巴拉契亚煤田煤类齐全，烟煤占92.5%，又以炼焦煤为主。加拿大加拿大炼焦煤储量占比较高，主要分布于不列颠哥伦比亚省和阿尔

6、伯塔省等地，加拿大探明炼焦煤资源储量超过15亿吨，其中主焦煤资源储量超过10亿吨。生产以露天开采为主。其他地区其他地区澳大利亚澳大利亚黑煤经济可采探明储量约754亿吨，主要分布在昆士兰州和新南威尔士州。该国焦煤资源丰富，且品质优良，多为低灰、低硫焦煤。广泛采用大型露天开采方式。俄罗斯俄罗斯炼焦煤资源储量大，品种全、煤质优良。位于西西伯利亚的库兹巴斯煤田，库兹巴斯煤田，炼焦煤探明储量324.8亿吨，占俄罗斯工业储量的一半以上。51.2 1.2 澳大利亚、蒙古、俄罗斯、美国等为主要炼焦煤出口国澳大利亚、蒙古、俄罗斯、美国等为主要炼焦煤出口国资料来源：国际能源署（IEA），申万宏源研究2023年全球