2025年市场展望：勇立潮头向“新”而行-241231（229页）.pdf

1、 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 2024 年 12 月 3 日主题研究主题研究-市场展望市场展望2025也面临扰动，建议均衡配置。保险：资负两端均面临较高基数，但兼具防御性与弹性，推荐平安和太保；银行：把握高股息主线，适度增加弹性，关注国有行和招行；证券：预计业务趋势向好，但估值合理，推荐中信和华泰。中国内地：预计购房情绪温和复苏，基中国香港：一些因素正出现转机並有助稳定住宅和零售市场，对办公人工智能基础投入继续增长，硬件供应基础设施长期投入。硬件企业OTA/本地生活的竞争缓和及持续

2、业绩稳健，电商教育游戏软件估值修复机会大。给予白电板块更强的确定性，体育用品整体需求较为稳定，承压的啤酒行业也不乏优秀成绩单，乳制品则将受益于成本红利。展望未来，悦己消费、健年新能源汽车渗透率升至年天然气重卡渗透率有望提升至汽市占率提升；两轮车行业消费情绪回暖，行业龙头雅迪市占率有望提升；年全球电池需求评级，对子板块的顺序为运营商逆变器光伏玻璃多晶硅。我们偏好,CPA文昊郑民康郑民康新能源新能源诸葛乐懿丁政宁丁政宁医药医药,PhD,CFA李柳晓陈庆陈庆汽车汽车,FRM谭星子谭星子消费消费蔡涵,CFA赵丽孙梦琪研究部副主管,CPA|谷馨瑜谷馨瑜互联网互联网童钰枫,PhD,CFA王大卫王大卫科技科

3、技,CFA,FRM谢骐聪谢骐聪房地产房地产,CFA,FRM万丽万丽金融金融钱昊李少金,CFA蔡瑞蔡瑞宏观策略宏观策略研究部副主管研究部副主管|,CPA谷馨瑜谷馨瑜研究团队研究团队交银国际交银国际年利润率的改善。2025应视乎外，市场对光伏行业供给侧改革的预期已相当充分，行业的进一步估值提升。另首选首选年的行业2025高分红及估值较合理的运营商板块，中国电力是我们领先领先业。我们维持行新能源行业：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性新能源行业：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性药子板块的先声药业和中生制药。创新药子板块的康方生物、传奇生物、云顶新耀、康诺亚等，及处方点推荐点推荐重重

4、业绩反转的机会。+主线包括创新能力及产品出海潜力突出、以及估值底部机会，基于政策和流动性改善空间、出海热潮延续、板块基本面复苏。投资年医药板块跑赢大盘的2025我们看好医药行业：拐点已至，政策空间可期。医药行业：拐点已至，政策空间可期。，行业集中度将提升。CAGR 14%2024-26预计，中国重 31%2025万元以下市场；20渗透到，智驾有望快速60%2025混动技术提升，我们预计/年，随着增程2025展望混动高歌猛进，智能驾驶加速落地。混动高歌猛进，智能驾驶加速落地。/汽车行业：增程汽车行业：增程康等主题或将有不错表现。总体而言，中国消费市场长期前景仍然乐观。延续温和复苏的趋势下，确定性

5、更高的结构性趋势更具备吸引力：政策激励年2025在预期中国消费于消费行业：消费持续温和复苏，把握结构性机会。消费行业：消费持续温和复苏，把握结构性机会。美团，及超低估值公司的回调机会。/新东方/好未来/腾讯/易网/携程/阿里建议重点关注建议重点关注及高股东回报带来的估值修复机会。看好费的拉动效果或将最快体现。建议关注核心业务稳健增长、盈利能力改善以新政推进对线上线下消互联网行业：需求复苏，看好估值吸引之优质平台。互联网行业：需求复苏，看好估值吸引之优质平台。智能至少维持相关敞口，同时更分散地配置科技行业。的库存天数下降较为明显。建议人工&PC库存稳中有降，智能手机、服务器AI云服务业务再加速，

6、支持CSP或仍有缺口。科技行业：一枝独秀还是百花齐放？科技行业：一枝独秀还是百花齐放？个月的正面催化剂，领展为行业首选。12-18楼板块仍谨慎。降息是未来稳。，若销售势头延续会有助房企财务回15%本面有所恢复，成交面积同比上升房地产行业：止跌回稳，温和复苏。房地产行业：止跌回稳，温和复苏。年股市既有支撑，2025我们预计金融行业：均衡配置，兼顾防御性与弹性。金融行业：均衡配置，兼顾防御性与弹性。顺周期投资逻辑。弈，投资者唯有谋定而后动，方可在变局中把握先机，而非简单依循传统的性挑战暗流涌动，后紧缩时代下的增长格局面临政策宽松与结构性挑战的博转松，金融体系流动性迎来改善。然而地缘形势、贸易保护主