锐捷网络-公司深度报告：敏锐快捷的ICT大厂受益智算需求激增-241211（32页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 通信通信 通信设备通信设备 敏锐快捷的敏锐快捷的 ICT 大厂，受益智算需求激增大厂，受益智算需求激增 公司深度报告公司深度报告 2024 年年 12 月月 11 日日 评级评级 增持增持 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）49.78 52 周价格区间（元）25.55-54.13 总市值（百万）28284.10 流通市值（百万）3394.10 总股本（万股）56818.20 流通股（万股）6818.20 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12

2、M 锐捷网络-5.93 52.93 19.58 通信设备-4.82 40.75 28.41 何晨何晨 分析师分析师 执业证书编号:S0530513080001 黄奕景黄奕景 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 锐捷网络（301165.SZ）三季报点评：Q3 利润高增，AI 网络需求持续景气 2024-10-29 预测指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(亿元)113.26 115.42 127.50 146.69 172.02 归母净利润(亿元)5.50 4.01 5.83 7.33 8.89 每股收益（元）0.97 0.71 1.03 1.2

3、9 1.56 每股净资产（元）7.56 7.54 8.01 8.78 9.85 P/E 51.43 70.50 48.55 38.57 31.81 P/B 6.59 6.60 6.21 5.67 5.05 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：敏锐快捷的敏锐快捷的 ICT 大厂。大厂。锐捷网络成立于 2003 年，是行业领先的 ICT基础设施及解决方案提供商。公司主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、下一代防火墙、安全态势感知平台等）、云桌面整体解决方案（云服务器、云终端、云桌面软件）以及 IT 运维、身份管理、原材料出售、客户服务收入等其他

4、类产品及服务。网络设备贡献公司主要收入，交换机为核心产品。网络设备贡献公司主要收入，交换机为核心产品。收入构成来看，网络设备一直是公司主力收入来源，2023 年实现收入 84.02 亿元，占比为 72.79%，其中交换机是核心产品，2021 年交换机产品收入为47.40 亿元，占网络设备收入比例达到 71.75%。2023 年网络安全产品收入 8.55 亿元，占比为 7.41%；云桌面收入 7.57 亿元，占比为6.56%；其他类产品收入 15.28 亿元，占比为 13.24%。交换机产业：交换机产业：交换机是一种用于电（光）信号转发的网络设备，上游为芯片及电子元器件厂商，中游为交换机制造环节

5、，下游应用于电信运营、云服务、数据中心、金融机构、政府机构等领域。预计2024年全球交换机市场规模将达到416.44亿美元，同比增长约5%，中国交换机市场规模将增至 749 亿元，同比增长约 9%。受到 AI产业趋势推动，其中数据中心市场增速相比非数据中心市场增速更快。公司主要涉足中游交换机制造环节，整体市占率排名行业前三。AI大模型催生智算中心高性能网络需求，公司数据中心交换机有望大模型催生智算中心高性能网络需求，公司数据中心交换机有望快快速速放量。放量。1）当下 Scaling Law 仍是 AI 大模型技术发展的指引，模型效果取决于算力和数据，海内外算力景气度持续验证。海外四大云厂商单

6、Q3 的 Capex 同比增长 61.66%，季度增速达到近四年新高，且从现金流角度看后续 AI 算力投入仍有保障；国内运营商和互联网企业等也在加速落地 AI 算力及配套网络产品采购。2）从网络流量路径和网络需求的角度来看，智算中心 AI 训练场景催生了超高带宽、超低时延、集合通信、零容忍丢包等高性能网络需求，高性能数据中心交换机需-39%-19%1%21%41%61%2023/122024/032024/062024/09锐捷网络通信设备公司深度公司深度 锐捷网络锐捷网络(301165.SZ)(301165.SZ)此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条