军工行业2025年度策略：追进度带来业绩切换布局主战与新质装备-241208（26页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告国防军工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国防军工行业深度报告 军工军工行业行业 2025 年度策略：年度策略：追进度追进度带来带来业绩切业绩切换换，布局，布局主战与新质装备主战与新质装备 2024 年年 12 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 研究助理研究助理 高正泰高正泰 执业证书：S0600123060018 行业走势行业走势 相关研究相关研究 2024 年三季

2、报总结：业绩底部，复苏在即 2024-11-13 星舰第五次试飞成功，超重助推实现半空中捕获回收 2024-10-14 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 回顾回顾 2024 年，国防军工行业经历了诸多挑战，下游调整超预期业绩持年，国防军工行业经历了诸多挑战，下游调整超预期业绩持续承压，板块先抑后扬续承压，板块先抑后扬 924 新政后跑赢大盘新政后跑赢大盘：一方面，受中期调整和人事变动等因素的影响，行业面临了订单延后和业绩下滑的双重压力，然而，随着行业订单逐步下达，板块景气度有望恢复，行业“业绩底”正在形成。另一方面，上市公司业绩下滑，市场情绪低落，因

3、此国防军工板块前三季度跑输大盘，但 924 国新办新闻发布会后市场风险偏好显著修复，流动性大幅回升，国防军工作为新质生产力的典型代表，迎合了资金审美，板块行情触底反弹，全年略跑赢大盘。展望展望 2025，作为“十四五”计划的最后一年，关键词是“追进度”，最，作为“十四五”计划的最后一年，关键词是“追进度”，最大变量是订单下达带来核心产业链上下游的业绩切换与估值修复大变量是订单下达带来核心产业链上下游的业绩切换与估值修复：外部局势方面，特朗普的外交政策始终强调“美国优先”，其二次上台不仅可能会继续采取强硬的贸易政策，而且或将加剧对中国的地缘政治压力。内部人事方面，持续的人事调整在一定程度上影响了

4、十四五计划的执行率，2025 年作为十四五收官一年，军队建设目标或将倒逼内部问题解决。2025 年新一轮采购周期或将开启，追进度将是明年主基调，最大变量是订单下达带来的核心产业链上下游业绩切换，有望实现高增速和估值修复。2025 年军工行业的布局方向将重点聚焦在主战装备与新质装备上年军工行业的布局方向将重点聚焦在主战装备与新质装备上：主战装备方面，军机、船舶以及弹药等平台型和消耗性装备将迎来快速发展。军机产业链将随着新机型推出和大飞机批产提速而快速增长，航空发动机作为关键部件，其技术提升将有力保障军机性能的提升；船舶行业则受益于全球军贸市场的新发展期和国家政策的扶持，有望迎来景气上行；远程制导

5、弹药作为消耗性装备，其威慑与实战战略意义显著，产业链也将随着下游装备放量而持续扩大。新质装备方面，商业航天、无人装备以及水下装备等领域将展现出巨大的发展潜力。商业航天市场规模激增，政策支持和技术提升将推动该领域快速发展；无人装备则凭借高性价比和战场表现好的优势，在国际市场上展现出强大的竞争力；水下装备产业链也将随着水下攻防体系需求的增加而迎来快速发展。投资建议：投资建议：看好军工十一大方向布局机会，建议关注以下标的。1）军机：中航沈飞、中航西飞；2）航发：航发动力；3）船舶：中国船舶；4）导弹：北方导航、菲利华；5）商业航天：航天电子、中国卫星；6）无人装备：航天彩虹；7）水下安防：中国海防；

6、8）军贸：中无人机、国睿科技；9）大飞机：中航高科、中航机载；10）低空经济：中科星图、莱斯信息；11）国企改革：航天南湖。风险提示：风险提示：1）行业订单不及预期的风险；2）新技术新产品应用进度不及预期的风险；3）价格波动超出预期；4）相关改革进展不及预期。-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%2023/12/72024/4/62024/8/52024/12/4国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/26 内容目录内容目录 1.回顾回顾 2024：估值顶与业绩底叠加，