汽车行业深度研究报告：电动重卡风再起与两年前有何不同？-241203（22页）.pdf

1、证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车汽车 2024 年年 12 月月 03 日日 汽车行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）电动重卡风再起，与两年前有何不同？电动重卡风再起，与两年前有何不同？电动重卡风再起电动重卡风再起，2024 年再次实现翻倍以上增长年再次实现翻倍以上增长。新能源重卡包括纯电动、插混以及燃料电池重卡，其中纯电动重卡大约占新能源重卡 9 成左右，当前多用于封闭场景、短途倒运。2021 年国五排放标准切换是电动重卡加速起步的节点，2022 年全年销售 2.3 万辆、同比+135%，202

2、3 年电动化渗透率提升受到电池成本等因素影响，但销量依然同比+34%，渗透率接近 5%。2024 年受益于政策支持以及终端售价下降，前十月电动重卡销售 5.3 万辆、同比+151%，增速重新提升，渗透率达到 11%，其中月度已超 17%。“新势力”车企份额占主导，但传统龙头追赶速度较快新势力”车企份额占主导，但传统龙头追赶速度较快。2022 年新能源重卡前五名只有东风一家传统重卡企业，另外四家三一、远程、徐工、宇通合计份额达到 49%。2024 年前十月，三一、徐工仍占据头两名，但传统车企解放、重汽、陕汽、东风、福田均在前 8，合计份额也达到 43%。头部新势力凭借先发优势在当前市场中依然维持

3、较强的竞争力，但传统车企凭借渠道等优势追赶速度很快，预计未来新能源重卡领域竞争仍可能加剧。经济性是基础，政策指引经济性是基础，政策指引中短期中短期天花板。天花板。1）电动重卡生命周期总成本较柴油车少约电动重卡生命周期总成本较柴油车少约 30%。随着充电技术的提升，充电重卡平均补能时间已从以往约 1 小时大幅缩短，换电重卡补能需 7-8 分钟，但换电站的铺设投入较大，影响了换电重卡的进一步渗透，预计未来将会以充电重卡为主流。我们通过测算对比租、买电池模式电动重卡、天然气重卡以及柴油重卡 9 年生命周期总成本，得出租、买电池模式成本分别较柴油重卡减少 14%、31%。2）2-3 年内年内电动重卡渗

4、透率有望电动重卡渗透率有望达达 25%。国家层面政策如公共领域车辆全面电动化、购置税减免等持续推动电动重卡渗透率的提升。2024 年以旧换新政策对新能源需求拉动作用明显，对于报废并新购电动重卡的单车最高可补贴 14 万元。在政策逐步下发至地方的 9、10 月，电动重卡渗透率实现了超过 17%的历史新高，体现了以旧换新政策极大的拉动作用。根据 Kearney，重型环卫/清理作业专用车、工地及公路短途运输、区域运输在重卡领域占比合计约 41%，这三类使用场景已有/较适合电动重卡的推广。我们预计在 2-3 年内，以上三类类场景重卡电动化渗透率有望达到80%、70%、20%，则对应全重卡行业电动化率可

5、接近 25%，但若要往 30%甚至更高的渗透率突破，可能还需要电池等技术的革新。3）预计预计电动重卡市场未来电动重卡市场未来 4 年年 CAGR 接近接近 50%，2030 年具当前年具当前 3-4 倍潜在倍潜在发展空间发展空间。综合考虑重卡行业销量、电动渗透率、价格等因素，我们预计电动重卡 2023 年市场空间约 200 亿元，2027 年接近 900 亿元，CAGR 接近 50%，2030 年市场空间 1400 亿元，较当前市场具有近 3-4 倍发展空间。2023年初我们曾发布深度报告换电重卡风起，发展望迎1到N，当时看到了电动重卡的成长性，但更多着重于换电形式的增长，而后两年至今，充电重

6、卡其实成为了主流。本篇报告站在当前的时间点，复盘过去两年的情况以及对比两个时点发现：需求：2023年低于预期，但2024年与原预期相差不大；政策：从购车补贴结束到以旧换新；终端售价：大幅下降；适用场景：从封闭场景到短途倒运；补能形式：从换电到充电；竞争格局：从新势力独大到传统车企也进入头部。（后文会有详细阐述）投资建议：投资建议：经济性经济性+政策指引，电动政策指引，电动重卡重卡发展发展前景广阔。前景广阔。电动重卡近年加速渗透，2024 年前十月渗透率已超 11%，9 年生命周期总效益较柴油车多约 15%，公共领域车辆全面电动化、以旧换新补助、购置税减免等政策有望推动渗透率在 2-3 年内达到