计算机行业2025年度策略：三浪叠加 放手一搏-241122（58页）.pdf

1、2024年11月22日三浪叠加 放手一搏计算机行业2025年度策略行业评级：看好证券研究报告分析师刘雯蜀分析师童非分析师刘静一证书编号s1230523020002证书编号S1230524050005证书编号s1230523070005分析师郑毅分析师叶光亮分析师陶韫琦证书编号S1230524070002证书编号S1230524080010证书编号s1230524090010研究助理张致远添加标题95%观点聚焦 2 在强力化债开启+内需预期提升+科技制裁预期加剧的背景下，计算机将开启基本面预期向上之路。计算机行业低位进击，9月中旬，SW计算机创10年新低。9月24日至11月19日，申万计算机指数

2、涨幅为66.07%。在31个行业分类中，计算机行业涨幅排名第一。2024年前三季度行业营收端加速增长，控人控费趋势加强。2024Q3行业重仓股配置比例为2.37%，环比下降0.13Pcts，创10年新低。三浪叠加，我们优先看好质地优良的细分行业龙头。在三轮上涨中已经遴选出行业龙头，并且符合大产业趋势，我们正在国产化、智能化、数据资产化三大浪潮的初期。过去10年中，计算机板块主要有3次明显且持续的上涨行情，最大驱动因素分别为：2012年的移动互联网技术、2019年的国产替代和云计算技术、2022年新一轮人工智能技术。机构重仓股在近三年是调整幅度最深的之一，当前大部分机构重仓股跑输行业，部分行业龙

3、头已经出现基本面企稳。坚持政策引导的自主可控主线，AI应用精选自动驾驶等赛道，数据要素优选国企。信创反转信号明显：业绩上，2024前三季度，信创减亏明显。政策上，化债带来地方资金支持；新一期安全可靠测评结果公告出炉，给替换带来指引。产品上，基础软硬件、工业软件、华为产业链是信创重要参与者，预期未来软硬一体式创新，新产品新技术密集发布期。AI应用：海外AI产品数据趋势向好，国内办公、工业场景的AI应用产品不断出炉。自动驾驶高景气多催化，自动驾驶业绩在过去四个季度连续大幅跑赢行业平均水平。展望未来，我们认为自动驾驶赛道的高景气度仍将持续。四季度有望受到产业面、政策面、基本面三重因素催化，成为潜在高

4、弹性标的。数据要素政策加快：中短期或迎来密集的政策高峰期，特别是关于公共数据的利用与开发或能够成为短期内较大变量之一。投资标的：金山办公、软通动力、太极股份、索辰科技、科大讯飞、中望软件、德赛西威、中科星图、云赛智联等2025年计算机行业景气散点图305341212345信创数据要素AI应用风险提示4数据要素数据要素市场政策推进不及预期技术更迭不达预期信创信创招标进度不及预期信创产业链各公司研发投入的结果不及预期华为产业链技术发展不及预期终端设备数量提升不及预期渗透率不及预期大模型及AI应用大模型技术发展不及预期算力供给影响大模型训练和推理能力AI应用产品商业化节奏不及预期目录C O N T

5、E N T S2024年行情回顾0102032025年度机会挖掘选股思路与个股推荐504风险提示2024年行情回顾01Partone6行业经营情况7前三季度营收加速增长，净利润下滑明显018 行业整体情况：营收加速增长，归母净利润和扣非净利润均下滑明显。2024前三季度行业整体营收为8587.25亿元，同比增长5.72%，营收增速提升3.96pct。行业整体归母净利润167.22亿元，同比下滑29.80%，去年同期为正增长。行业扣非净利润为97.34亿元，同比下滑27.34%。资料来源：wind、浙商证券研究所指标2024Q1-Q32023Q1-Q3变动情况1、行业整体营收（亿元）8587.2

6、5 8122.88 464.37 整体法营收增速5.72%1.76%3.96pct营收增速中位数0.47%3.06%-2.59pct2、行业整体净利润(亿元）167.22 238.21-70.99整体法净利润增速-29.80%4.11%-33.91pct归母净利润增速中位数-9.17%-3.38%-5.79pct3、行业整体扣非净利润（亿元）97.34 133.97-36.63整体法扣非净利润增速-27.34%-27.44%0.10pct扣非归母净利润增速中位数-6.05%-15.09%9.04pct2024前三季度毛利率下滑，控费成效显现019 计算机行业2024前三季度整体毛利率为25.3