医药行业国别竞争力研究：从中、美、欧、日、印财报看2025年中国医药供需及投资机会-241120（108页）.pdf

1、医药行业国别竞争力研究：从中、美、欧、日、印财报看医药行业国别竞争力研究：从中、美、欧、日、印财报看2025年中年中国医药供需及投资机会国医药供需及投资机会Insights from Financial Reports of China,USA,Europe,Japan,and India on Chinas Pharmaceutical Supply,Demand,and Investment Opportunities by 2025本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全

2、球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research余文心余文心Wenxin Yu 孟科含孟科含Kehan Meng 20 Nov 20242For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,ple

3、ase refer to the latest full report on our website at 序言序言老龄化老龄化、城镇化城镇化、疾病谱的变化使得医药行业成为永恒的朝阳行业疾病谱的变化使得医药行业成为永恒的朝阳行业。然而然而，全指医药经历了三年回调后全指医药经历了三年回调后，“需求增长需求增长”并不是这个行业的全部逻辑并不是这个行业的全部逻辑。首先首先，医药行业的需求增长通常会随着创新周期和政策调控周期而波动医药行业的需求增长通常会随着创新周期和政策调控周期而波动。一方面一方面，创新驱动创新驱动、消费升级的本质使得医药从来不消费升级的本质使得医药从来不缺新需求缺新需求，2009-

4、2019年全球及本土医药行业快速扩容年全球及本土医药行业快速扩容，2020-22年受新冠全球需求激增年受新冠全球需求激增，23-24年面临需求整体回落年面临需求整体回落，但仍有新但仍有新的大药诞生的大药诞生。另一方面另一方面，政府作为支付系统中重要力量政府作为支付系统中重要力量，面临有限预算约束下会严格监管行业以控制需求的快速增长面临有限预算约束下会严格监管行业以控制需求的快速增长。展望展望2025年年，我们是否可以看到创新周期和政策调控周期叠加使得行业需求向上我们是否可以看到创新周期和政策调控周期叠加使得行业需求向上？其次其次，医药行业的供给变化需要结合全球国别竞争力研究医药行业的供给变化需

5、要结合全球国别竞争力研究，且通常体现且通常体现“有限供给有限供给”的特点的特点。一方面一方面，过去十年越来越多的中过去十年越来越多的中国企业参与国际竞争国企业参与国际竞争，其竞争格局与国际竞争形势的变化息息相关；另一方面其竞争格局与国际竞争形势的变化息息相关；另一方面，专利保护专利保护、政府监管等使得该行业进入壁垒较政府监管等使得该行业进入壁垒较高高，供给变化周期通常以年为单位发生供给变化周期通常以年为单位发生，不易陷入无序竞争的困局中不易陷入无序竞争的困局中。展望未来展望未来，我们是否可以看到中国医药行业诞生世界级我们是否可以看到中国医药行业诞生世界级的企业的企业？最后最后，医药行业各细分行

6、业成长医药行业各细分行业成长、估值逻辑各有不同估值逻辑各有不同，原料药类周期品原料药类周期品、创新药械疫苗类科技股创新药械疫苗类科技股、消费医疗类消费股消费医疗类消费股。因此因此，以供需结构为基石以供需结构为基石、以产业升级为锚点开展细分研究是十分必要的以产业升级为锚点开展细分研究是十分必要的，并应结合当下中国资本市场的主要政策导向分析并应结合当下中国资本市场的主要政策导向分析，得出得出2025年医药行业投资策略年医药行业投资策略。3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation o