食品饮料板块2025年度策略：拐点之年孕育新周期-241121（47页）.pdf

1、0食品饮料板块2025年度策略：拐点之年，孕育新周期证券分析师姓名：熊鹏资格编号：S0120522120002邮箱：证券研究报告|行业年度策略食品饮料行业投资评级|优大于市（维持）2024年11月21日1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2024年回顾：白酒板块：24年年初春节旺季带动短暂回暖，但因旺季后基本面走弱需求低迷等原因，板块估值逐步回调。三季度末刺激政策出台，情绪回暖带来大幅反弹。根据万得一致预期，部分白酒公司的盈利预测已经下调，建议关注白酒板块龙头公司机会。大众品板块：24年大众品整体表现受消费力影响，弱复苏背景下，板块表现稍显疲软；消费力成为影响需求结构的重点，品类结构来看

2、，高性价比产品表现更突出，以低价获取高质量产品的消费体验更受消费者青睐。展望25年，内外部环境共同作用+促消费政策下，内需有望回暖，温和渐进式复苏或将仍作为消费需求主基调，推荐关注顺周期+成本受益防御板块两条主线。2025年展望：行业底部等待修复，政策空间有望打开。7月30日召开的中共中央政治局会议明确，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，2024下半年定调；9月底至今促消费政策不断出台，我们认为终端需求数据需持续跟踪，但顺周期方向已经确定，内需反转趋势大概率确立。核心要点2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心要点投资建议：白酒板块：优先把握低估值龙头布局机会，关注需求反转下次高

3、端弹性。需求侧来看，伴随着一系列经济政策落地，25年企业、居民消费都有望回暖。25年建议把握三条主线，一是业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。大众品板块：1）促消费政策推动下，建议关注内需顺周期板块品种。餐饮需求有望逐季改善。建议关注餐供产业（千味央厨、安井食品、三全食品）、调味品（海天味业、日辰股份、宝立食品）、冷冻烘焙（立高食品）；行业高景气，渠道产品积极拓展的休食板

4、块（盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、有友食品、洽洽食品、西麦食品）；啤酒&饮料顺周期中餐饮端、C端均受益板块（东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒等）。2）同时建议关注行业本身边际变化品种，如供需关系改善的乳制品（伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、现代牧业、优然牧业）、内部调整改革（中炬高新）。风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01020304050607板块复盘：24年表现承压，估值回调至历史低位白酒：周期探底，拐点渐近啤酒：结构升级放缓，期待场景修复目 录CONTENTS休闲卤味：渠道红利延续，性价比仍是主旋律预制食品

5、及烘焙：需求弱导致阶段承压，政策频出有望反弹乳制品：供需向好，看好25年温和复苏风险提示4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01板块复盘：24年表现承压，估值回调至历史低位5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2024年回顾：行业整体表现承压 24年消费需求弱复苏，板块整体略显疲软。2024年年初至今（11月15日）食品饮料板块下跌5.41%，全年来看食品饮料板块整体表现受宏观环境和终端需求影响较大，目前行业整体仍呈现弱复苏态势，影响板块股价走势。9月底扩内需促消费系列政策陆续出台，宏观经济展望乐观，板块跟随大盘强势反弹；10月中旬行业经历整体性回调，随着国家加力推出一揽子增量政策，

6、11月初政策刺激下板块跟随大盘再次回暖，我们认为后续行业基本面触底反弹趋势较为确定。2024年以来食品饮料板块估值从较高位持续回落，9月底触底后波动回升，截至11月15日，申万食品饮料指数PE-TTM约为21.5倍，位于2014年11月以来的4.40%分位水平，位于2019年11月以来的7.90%分位水平，相较2024年Q3有所回升，但仍处于历史低位。图：SW食品饮料指数年初至今下跌5.41%（截至2024年11月15日）资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所图：SW食品饮料指数年初至今PE-TTM走势（截至2024年11月15日）051015202530SW食品饮料-3