电力行业：十年十倍值得借鉴-241119（44页）.pdf

1、十年十倍，值得借鉴十年十倍，值得借鉴Tenfold in Ten Years:A Model Worth Emulating本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research吴杰吴杰Jie Wu

2、傅逸帆傅逸帆Yifan Fu 陈昊飞陈昊飞Haofei Chen 19 Nov 20242For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：Wind，24、25为预测值，HTI新能源快速发展，矛盾不断产生。2023年全国光伏新增装机约216GW，风电新增装机约76GW，风光装机快速扩张，消纳压力不断加大。截至2023

3、年，火电装机（含煤电+气电）对风光的保障比为1.3：1，我们预计2024年风光总装机将超过火电，火电对风光的保障比下降至1.1：1，2025或进一步降至0.9：1。1.1 电改的矛盾：新能源装机爆发增长电改的矛盾：新能源装机爆发增长3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：Wind，CPIA2023-202

4、4年中国光伏产业发展路线图，HTI光伏成本下降，最新的组件价格为0.68元/瓦。根据CPIA，预计到2025年光伏项目系统造价将降至3元/瓦。图：光伏成本图：光伏月度新增装机容量（GW）1.2 电改的矛盾：光伏继续高歌猛进电改的矛盾：光伏继续高歌猛进4For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：Wind，金风科

5、技季度演示材料，HTI风电项目收益率可观，但资源存在稀缺性。根据金风科技季度演示材料，23Q3风机全市场投标均价约1608元/千瓦，YOY-12%，QoQ-3%，降幅明显；23年9月风机全市场投标均价继续下探至1553元/千瓦。但因风电优质资源稀缺的特性，目前风电新增装机容量少于光伏。1.3 电改的矛盾：风电等待优质资源电改的矛盾：风电等待优质资源5For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the

6、latest full report on our website at 资料来源：中关村储能产业技术联盟公众号1.4 电改的矛盾：大储难发展，工商储易开花电改的矛盾：大储难发展，工商储易开花6For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：Wind，HTI1.电网统一：国网电网统一：国网，南网南网，蒙西电网蒙西电