创新药“中国超市”：从license in到持续licenseout的产业升级之路-241115（16页）.pdf

1、创新药“中国超市”创新药“中国超市”从从license in到持续到持续license out的产业升级之路的产业升级之路张金洋张金洋 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680519010001 邮箱：邮箱：胡胡偌碧偌碧 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680519010003 邮箱：邮箱：陈欣黎陈欣黎 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680523060004 邮箱：邮箱：宋宋歌歌 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680523120002 邮箱：邮箱：证券研究报告|行业专题2024年11月15日一、从新能源汽车产业升级看创新药一、从新能源汽

2、车产业升级看创新药二、四公司股价复盘二、四公司股价复盘1、百利天恒、百利天恒:EGFR-HER3 ADC联合百时美施贵宝泛癌种全面布局联合百时美施贵宝泛癌种全面布局2、科伦博泰：潜在、科伦博泰：潜在BIC Trop2-ADC,联合默沙东率先布局一线联合默沙东率先布局一线NSCLC3、亚盛医药：全球第二个三代、亚盛医药：全球第二个三代BCR-ABL抑制剂，海外授权武田抑制剂，海外授权武田4、翰森制药：、翰森制药：B7H3/B7H4-ADC 双双授权葛兰素史克双双授权葛兰素史克三、国内三、国内License-out产业趋势探究产业趋势探究1、国内创新药产业趋势由、国内创新药产业趋势由license

3、-in逐步转为逐步转为license-out2、国产新药、国产新药license-out交易量价齐升，创新属性明显、技术多元交易量价齐升，创新属性明显、技术多元3、Biotech为为license-out出海主力，出海主力，MNC合作占比提升合作占比提升4、国产新药、国产新药license-out交易聚焦肿瘤，百花齐放交易聚焦肿瘤，百花齐放四、中国超市物美价廉四、中国超市物美价廉五、风险提示五、风险提示目录目录20.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%010020030040050060070020132014201520162

4、017201820192020202120222023.1-10月年销量（百万辆）年增速（%）2013-2017年微型车占主体;油改电产品充斥市场;出行市场消化为主,私人消费局面并未打开。2018-2020年补贴大幅退坡,市场剧烈洗牌;年微型车受挫，基于纯电平台的产品开始上市,插混市场陷入负增长;蔚来等造车新势力开始出位;Model 3 进场,私人消费启动2021-2023年特斯拉国产销量起势,领军新势力市场规模扩大;微型车重启,高级别产品集中上市两极化消费格局形成;秦 PLUS 等紧凑型产品上市,10-15万元消费区间被激活；插混市场提速,燃油车增长受阻。国内中高端制造业擅长从学习模仿到输出

5、超越国内中高端制造业擅长从学习模仿到输出超越 国内电动车依靠补贴起步，最开始为低质量油改电产品充斥市场，伴随Tesla Model3进入中国，带动产业链整体提升，在2021年以后，领军新势力市场规模扩大。国内创新药类比电动车同位中高端制造业，最开始也同样以License-in模式将海外优秀产品引入国内，在学习模仿后，整体研发水平得到显著提升，License-in项目数开始下降，对外License-out数目开始大幅提升，实现由“进口”转“出口”的转变。从新能源汽车产业升级看创新药从新能源汽车产业升级看创新药99155150925125307345629673020406080100120140

6、160180201920202021202220232024Q1-Q3License-inLicense-out图表1：2013-2023年1-10月新能源乘用车年销量及增速资料来源：中山网，国盛证券研究所图表2：2019-2024Q1-Q3国内药企License-in/out交易数量（个）资料来源：医药魔方，国盛证券研究所3-100%0%100%200%300%400%500%600%700%2023/1/62023/2/172023/3/242023/5/42023/6/82023/7/172023/8/212023/9/252023/11/7 2023/12/12 2024/1/1720