天立国际控股-港股公司研究报告：民办教育龙头转型成果卓著办学实绩支撑高速成长-241114（32页）.pdf

1、 请请必阅必阅l文l文的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 yy立立股股(01773.HK)社社会服会服 Table_Date 发发a时a时间间2024-11-14 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2024/11/13 6 个o目标港元 收盘港元 4.28 12 个o股|间港元 2.185.80 总值万港元 9,055.00 总股q万股 2,116 A 股万股 H 股万股 日均r交万股 2 Table_PicQuote 收益率曲线 Table_Trend涨跌幅%1M 3M 12M 收益-11%3%107%相收益-4%-12%9

2、3%Table_Report 相s报告:复盘日q入境游黄金十，看 China Travel Q的投资机会;-20240926:日q教业复盘 学n塾迁启示录;-20240815:酒店及 OTA _题 海龙头增Q，s注内边改善势;-20240815 Table_Author 证证券V析师券V析师李慧李慧 执业证书编S0550517110003 021-20361142 证证券V析师券V析师赵涵赵涵真真 执业证书编S0550523050002 021-20361142 Table_Title 证券研究报告/港股报告 民教民教育龙头转型r卓育龙头转型r卓著，著，学绩支撑学绩支撑高高r长r长 报报告摘告

3、摘要要 Table_Summary y立作领Y的综y立作领Y的综教育教育团，团，学绩学绩和管理输和管理输出能力是支撑y立持出能力是支撑y立持续异地扩张的续异地扩张的础2础22002 团第一学校泸y立立，m凭借卓的教学rr四省示范性学校，y立的异地扩张打Q碑础22021:民促法施条例;响调整业结构，确立一多支=转型战略，聚焦营利性高中一心业，校网内学生开展综素1游研学1餐1产品销售等业，并利用学经验管理输出续签学校托管目献业绩增2营高效和易输出的架构1完善的人o和激励机制是支撑y立持续输出和标准W扩张的s键，O断验证的教学r碑发酵2 o痛转型期，o痛转型期，自营及自营及托管并驾齐驱，托管并驾齐驱

4、，校校网内人网内人数增长带多支业数增长带多支业，中短期业绩确中短期业绩确定性定性强强22截 2024 9 o秋季学期初，向 58学校r 13 万学生提供综教育服，在校高中生 5.4 万人/+46%，算w中表内高中生 3.5 万21心业-营利性高中并表爬坡+p序扩张支撑学生数持续高增，生均收入x备提升空间p自营高中招生规模处提升段1利用率o打满，异地扩张脚no停1租赁学模式探索扩张p望一n学校a局范围22增业-学校托管前储备目丰富，模式净利率较自营学校更高1扩张快23素1游研学1餐1产品销售等业伴校网内学生数增长在稳健兑业绩献的预期2 y立y立的的长长期期rr长长决决民民高高中中渗渗提提升升空空

5、间间和和yy立立的的扩扩张张展展nn个个s键因素2s键因素2:民促法施条例;义教育段民学校被o格限制资qW学，而营利性民高中o限接复及多元升学等需求渗率稳n提升，中性假Q预计 2032 民n高在校人数超 800 万2 持续验证的模式和扩张r，若y立延续学势1p扩张模式展落地利，期场o测算纯教育业自营+托管营收规模空间p望达到 85 2 投资建投资建y立股中短期业绩兑确定性强，p序落地的增目长期r长x备想象空间，预计 FY2024-2026 _母净利润5.5/7.3/9.3 元，首次覆盖，给买入=评2 风险提示风险提示策风险，目落地O及预期，宏经济波等 Table_Finance摘要摘要万元万元

6、 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 884.37 2302.54 3222.47 4117.38 5204.38(+/-)%156.20%160.36%39.95%27.77%26.40%_属母_属母净利润净利润 96.54 333.83 547.01 725.25 928.37(+/-)%107.23%245.80%63.86%32.58%28.01%每股收益每股收益元元 0.05 0.16 0.26 0.34 0.44 盈率盈率 29.44 14.86 15.39 11.61 9.07 净率净率 1.57 2.46 3.40 2.78 2.26