有色金属行业：继能源转型后下一个刺激铜消费增长的因素是什么？-241112（26页）.pdf

1、继能源转型后，下一个刺激铜消费增长的因素是什么？证券研究证券研究报告报告|行业点评行业点评 2024/11/12有色金属行业投资评级看好分析师：杨诚笑登记编码：S0950523050001邮箱：五矿证券研究所 有色金属行业珍惜有限 创造无限图表1：未来铜需求增量来自经济增长、能源转型和数据化（kt）资料来源：statista，五矿证券研究所测算2 能源转型对铜需求拉动结束了吗？01下一个赛道在何方？分区域：印度、东南亚等地下一个赛道在何方？高速成长的“新经济”领域风险提示Contents目录030204能源转型对铜需求拉动结束了吗？珍惜有限 创造无限资料来源：BNEF、GWEC、IEA、Nav

2、igate Research，五矿证券研究所测算图表2：2023年我们预测的泛新能源对铜需求拉动泛新能源已行至何处？2023-2024年兑现情况 2023年新能源汽车、光伏和风电（泛新能源领域）实际销量/装机量略超预期，同比增速分别为34%、65%、138%。2024年1-9月中国新能源汽车产量、光伏装机量和风电装机量同比增速分别为32%、25%、17%；中国光伏1-9月电池组件出口同比增长28%；海外新能源汽车销量同比+9.9%。1.目前泛新能源对铜需求增长的兑现程度？5-15%-10%-5%0%5%10%15%010020030040050060070080090010002023年预测值

3、2023年实际值超预期幅度（预测值/实际值-1）资料来源：Wind,五矿证券研究所图表3：2023年泛新能源领域实际销量/装机量普遍超预期0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.02015201620172018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E光伏用铜（万吨）风电用铜（万吨）电车用铜（万吨）充电桩用铜（万吨）新能源用铜增速%珍惜有限 创造无限资料来源：S&P，Wind，五矿证券研究所预测图表4：我们预测

4、新能源汽车、光伏和风电2024-2030年CAGR分别为13%/12%/6%泛新能源将去往何处？泛新能源领域对铜需求增长拉动远没结束，只是增速下滑 我们预计2024-2030年新能源汽车销量、光伏新增装机量和风电新增装机量的复合增速分别为13%/12%/6%。中长期来看，新能源用铜中，光伏和电车依然是用铜重要支撑，2023-2030年泛新能源领域用铜需求占比有望从11%上升至25%。1.目前能源转型对铜需求增长的兑现程度？60.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0100020003000400050006000全球新能源汽车销量增速0%10%20%30%40%50%60%02

5、00400600800100012002019a2020a2021a2022a2023a2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e新能源车及充电桩风电光伏YoY（右轴）图表5：泛新能源对铜需求拉动（万吨）0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012002024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E风电装机光伏装机量风电yoy光伏yoy珍惜有限 创造无限2.全面拥抱电气化时代：交通领域电动船用铜也不可忽视资料来源：E FALKE，五矿证券研究所7 终端领域的能源转型主要集中于交通、建筑和工业领域。交通领域目前电气

6、化程度较低，但电气化提升速率最快，除了新能源汽车之外，电动船对铜需求影响也不可忽视。2024年7月财政部印发关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施中提及，加快高能耗高排放老旧船舶报废更新，推动新能源清洁能源船舶发展。新建新能源清洁能源船舶，根据不同船舶类型按10002200元/总吨予以补贴。2023年我国内电动船新增量为700艘，电动率不足1%，2030年有望提升至10%以上。铜在电动船中主要应用于电池、电机、螺旋桨、冷凝器管、防污涂料等领域。图表7：中国电动船对铜需求拉动（万吨）资料来源：EVTank、GGII，五矿证券研究所测算图表6：三电系统是电动船主要组成部分0%2%4%