证券行业深度报告券商9M24业绩综述：好于预期单季利润同比回正全年利润正增可期-241101（24页）.pdf

1、券商9M24业绩综述：好于预期，单季利润同比回正，全年利润正增可期金 融 团 队金 融 团 队 行 业 深 度 报 告行 业 深 度 报 告证券研究报告|证券|2024年11月01日分析师分析师联系人联系人许旖珊许旖珊登记编号：S1220523100003张轩铭张轩铭核心观点核心观点一一、业绩概览：业绩概览：9 9M M2424上市上市券商券商归母净利润归母净利润同比同比下滑下滑6 6%，好于预期好于预期，单季利润同比高增单季利润同比高增（+4141%）。9M24券商板块合计证券主营收入主营收入yoyyoy-5 5%，净利润净利润yoyyoy-6 6%(前瞻预测板块净利润yoy-9%)；3Q2

2、4单季净利润净利润yoy+yoy+4141%/qoq+/qoq+1414%。投资收益改善投资收益改善、其余业务线仍下滑其余业务线仍下滑。拆分如下：1）9M24轻资本业务收入yoy-17%/占比45%，主因股权融资放缓，交投活跃度前8月下降、9月以来快速修复；2）资本金业务收入yoy+7%/占比55%，9月权益市场快速上涨叠加债市上半年走牛，驱动券商前三季度投资收益同比改善。二二、轻资本业务：市场交投低迷轻资本业务：市场交投低迷&股权融资政策收紧影响下轻资本业务普遍承压股权融资政策收紧影响下轻资本业务普遍承压，经纪业务或迎来修复拐点经纪业务或迎来修复拐点。9 9M M2424经纪经纪、投行投行、

3、资管业务收入分别资管业务收入分别yoyyoy-1313%/-3838%/-2 2%。从指标看：1）9M24日均股基成交yoy-8%，经纪业务佣金率进一步下行；2）股权融资持续收紧，按发行日统计，3Q24 A股IPO规模yoy-86%，再融资规模yoy-78%；3）股混基金规模环比大幅回升,3Q24末全市场非货基规模qoq+6%/yoy+18%，股混基金规模qoq+21%/yoy+14%；券商资管规模qoq-1.5%/yoy+3.3%。三三、重资本业务：上半年债牛叠加重资本业务：上半年债牛叠加9 9月权益市场上行推动投资收益同比改善月权益市场上行推动投资收益同比改善，信用业务承压信用业务承压。9

4、 9M M2424综合性券商投资类收入综合性券商投资类收入yoy+yoy+1010%，平均年化投资收益率平均年化投资收益率3 3.1818%/yoy+/yoy+0 0.3030cptcpt；3 3Q Q2424投资类收入投资类收入yoy+yoy+137137%/qoq+/qoq+2626%。部分券商加大权益类资产配置。9M24末综合性券商自营权益及衍生品规模qoq+19%/较年初+12%，自营固收规模qoq-1%/较年初+3%。信用资产规模收缩信用资产规模收缩，负债成本率进一步下行负债成本率进一步下行。9M24上市券商信用类资产（买入返售+融出资金）较年初-12%，信用杠杆平均0.61x/较年

5、初-0.11x；综合负债成本率平均2.94%（1H24 3.00%、2023年3.30%），负债成本率持续下行。投资建议：看好市场风险偏好提振下券商板块利润弹性投资建议：看好市场风险偏好提振下券商板块利润弹性，建议关注一流投行建设进程中头部券商配置机会建议关注一流投行建设进程中头部券商配置机会，维持行业推荐评级维持行业推荐评级。假设4Q24-4Q25市场季度日均股基成交额1.20、1.26、1.32、1.38、1.43万亿，测算券商4Q24E-4Q25E净利润增速68%、38%、23%、31%、34%；若后续市场交投活跃度演绎好于上述假设，则有望带动券商业绩进一步上修。建议关注中信证券、中国银

6、河、国泰君安、东方财富、华泰证券、招商证券、中金公司H、海通证券H、中信建投H。风险提示：风险提示：资本市场改革不及预期；流动性不及预期；股市大幅调整；并购重组推进不及预期。2CONTENT目录31业绩概览：好于预期，利润降幅环比收窄业绩概览：好于预期，利润降幅环比收窄2轻资本业务：各业务均有承压，经纪业务或迎来修复拐点3重资本业务：投资收益同比改善，信用业务承压4投资建议券商板块业绩情况：券商板块业绩情况：9M249M24利润同比利润同比-6%6%，单季利润同比高增（，单季利润同比高增（+41%+41%）4上市券商上市券商3Q243Q24及及9M249M24营收、净利润同比增速及主营收入结构