医药行业2025年终策略报告：行业低点已过前瞻性布局复苏背景下的弹性标的-241106（70页）.pdf

1、医药行业医药行业20252025年终策略报告年终策略报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告证券研究报告华西医药团队华西医药团队 证券分析师：崔文亮证券分析师：崔文亮SAC NO:S1120519110002SAC NO:S1120519110002徐顺利徐顺利 SAC NO:S1120522020001 SAC NO:S1120522020001 孙子豪孙子豪 SAC NO:S1120523120003SAC NO:S1120523120003王睿王睿 SAC NO:S1120521070002 SAC NO:S1120521070002 程仲

2、瑶程仲瑶 SAC NO:S1120523120001SAC NO:S1120523120001高瑛桥高瑛桥 SAC NOSAC NO：S1120523080001S1120523080001曹艳凯曹艳凯 SAC NOSAC NO：S1120524100006S1120524100006联系人：孙曼萁联系人：孙曼萁【团队荣誉团队荣誉】20152015-20172017年新财富第年新财富第5 5、3 3、6 6名名20242024年年1111月月6 6日日-行业低点已过，前瞻性布局复苏背行业低点已过，前瞻性布局复苏背景下的弹性标的景下的弹性标的核心观点：核心观点：整体观点：我们判断医药板块低点已过

3、，主要基于以下：整体观点：我们判断医药板块低点已过，主要基于以下：1、政策方面，国务院常务会议审议通过全链条支持创新药发展实施方案，从多个环节支持创新药产业链发展，彰显创新药重要发展地位。2、集采影响方面，2018年以来9轮药品带量采购已纳入423个品种，大多数品种均纳入集采，尚未参与集采的存量品种数量有限，各企业存量大品种已陆续集采完毕，药品集采对医药行业边际影响逐步衰减。耗材国采和省际联盟集采也覆盖了较多器械品类，集采规则制定和续约也趋于温和。3、出海方面，创新药海外授权数量和金额节节攀升；原料药制剂出口稳健增长；医疗器械中低值耗材、IVD快速出海，医疗设备海外拓展加快。4、并购重组方面，

4、2024年9月24日证监会发布关于深化上市公司并购重组市场改革的意见，鼓励上市公司加强产业整合。医药行业并购市场活跃，头部企业通过并购重组方式，提升技术优势，对上下游供应链进行补充，快速切入新领域培养第二增长曲线，进一步增强公司的核心竞争力。建议关注账面现金充裕，具备良好并购重组能力的相关公司5、CDMO公司收入端呈现边际改善趋势，在手订单/新签订单呈现环比提速趋势。6、展望展望2025，我们看好创新药、，我们看好创新药、CXO（CDMO）、出海、并购重组等几条逻辑线。）、出海、并购重组等几条逻辑线。7、风险提示：创新药械进展低于预期、CXO行业风险、医疗服务行业风险、原料药行业风险、院内制剂

5、及耗材被集采大幅降价或集采未中标的风险120101医药行业医药行业复盘与展望复盘与展望1.11.1年初至今医药板块显著跑输市场整体大盘年初至今医药板块显著跑输市场整体大盘2024年以来，医药指数下跌11.07%，沪深300上涨13.36%，医药指数整体跑输沪深300指数24.43%。1月受到整体资金面影响，大盘和医药均有所回调；春节后医药板块跟随大盘有所反弹；3月受到生物安全法案等法规影响医药板块整体调整；4月中旬到5月上旬，部分一季度业绩超预期公司带动医药板块有所反弹；五月中旬至9月，受到整体大盘及对Q2预期影响，医药板块持续调整。9月底受到大盘整体上涨带动涨幅显著。3图：2024年以来沪深

6、300和申万医药走势（截止2024/10/30）资料来源：wind，华西证券研究所图：2024年以来医药子板块走势情况（截止2024/10/30）资料来源：wind，华西证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024-01-022024-01-162024-01-302024-02-132024-02-272024-03-122024-03-262024-04-092024-04-232024-05-072024-05-212024-06-042024-06-182024-07-022024-07-162024-07-302024-08-132024-08-27202