银行金融投资解析一：全国性银行金融投资表现如何？-241101（15页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|银行 银行金融投资解析一：全国性银行金融银行金融投资解析一：全国性银行金融投资表现如何？投资表现如何？2024年11月01日2024年11月01日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/14 整体来看，全国性银行金融投资资产质量依旧处于可控区间内。不良率整体处于较低水平，截至 2024 年 6 月末，全国性银行 AC、OCI 的静态不良率分别为 0.86%、0.11%，绝对水平低于商业银行 1.56%的不良贷款率。虽然拨备略有不足，但金融资产风险

2、分类新规过渡期为 2025 年底，银行尚有时间腾挪。另一方面，截至 2024 年 10 月 29 日，申万银行指数 PB 为 0.52 倍，处于 2018 年以来 37.88%的分位数水平。申万银行指数股息率 TTM 达到 4.98%，该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势，银行股仍旧具备长期投资价值。银行 刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 银行 银行金融投资解析一：全国性银行金融投资表现如何？投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1

3、、银行：存量按揭利率以及 LPR 下调对银行息差影响有多大？2024.10.08 2、银行：金融多举措发力支持高质量发展2024.09.24 金融投资收入周期性较弱，能够帮助银行业绩保持稳健金融投资是商业银行利息收入的重要来源，截至 2024H1 末，15 家上市的全国性银行金融投资的利息收入占整体利息收入的 22.71%。相较于贷款而言，金融投资收益对经济周期的敏感度相对更低。以 2021Q3-2022Q2 为例，贷款需求指数由 2021Q3的 68.30%下降至 2022Q2 的 56.60%，而中资全国性大型银行有价证券及投资的同比增速由 2021Q3 末的 3.61%提升至 2022Q

4、2 末的 12.56%。近年来银行金融投资规模快速增长，截至 2024 年 9 月末，中资全国性大型银行金融投资同比+12.19%。配置情况：金融投资以政府债为主，且未评级债券占比较高从 A 股上市的全国性银行来看，金融投资主要配置的还是债券类资产。截至 2024年 6 月末，全国性银行金融投资中债券达到 57.63 万亿元，占比达到 87.74%。进一步拆分来看，债券投资以政府债为主。截至 2024 年 6 月末，全国性银行债券投资中政府债券占比为 67.84%，且近年占比逐步提升。从债券的信用评级结构来看，整体呈现“两头大，中间小”的格局。2024 年 6 月末全国性银行债券投资中 AAA

5、级债券占比为 47.71%，无评级债券占比达到 46.33%，其余评级的债券占比不足 6%。整体资产质量：金融投资不良率较低，但不良覆盖率尚需提升金融资产风险分类新规下，金融投资资产质量分类标准与信贷资产趋同。我们仿照信贷资产的不良率、拨贷比、拨备覆盖率的概念定义金融投资相关指标。截至2024 年 6 月末，全国性银行 AC、OCI 的静态不良率分别为 0.86%、0.11%，整体低于商业银行不良贷款率。从拨备计提来看，截至 2024 年 6 月末，全国性银行 AC、OCI 的拨备率分别为 0.85%、0.38%，整体水平略显偏低。从拨备覆盖率来看，全国性银行 OCI 不良覆盖率尚可，但 AC

6、 不良覆盖率偏低，2024 年 6 月末仅有 57.67%。个体资产质量：分化较为明显，部分行后续需补提拨备工商银行、招商银行金融投资资产质量较好。以 AC 为例，截至 2024 年 6 月末，二者静态不良率分别为 0.03%、1.51%，但 AC 不良覆盖率分别达到 85.99%、97.61%，二者（第三阶段 AC 余额-第三阶段 AC 减值准备）的缺口仅有 4.40、6.47 亿元。而部分股份行金融投资资产质量相对较弱，以浦发银行为例，其 AC 不良率为5.48%，明显高于其他全国性银行。同时，浦发银行 AC 不良覆盖率仅有 35.26%，AC 减值未覆盖的缺口超 481 亿元，后续需逐步