特斯拉专题研究系列三十二：车端盈利环比提升新品周期蓄势待发-241026（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年1010月月2 25 5日日优于大市优于大市特斯拉专题研究系列三十二特斯拉专题研究系列三十二车端盈利环比提升，新品周期蓄势待发车端盈利环比提升，新品周期蓄势待发核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题汽车汽车优于大市优于大市维持维持证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林证券分析师：孙树林0755-819818140755-S0980519080002S0980524070005市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告汽车行业周报（24 年第 39 周）-小鹏

2、P7+、零跑 B10 亮相巴黎车展，关注新车发布及三季报行情 2024-10-15汽车行业 2024 年 10 月投资策略-以旧换新政策持续拉动汽车销量，关注特斯拉发布会及三季报行情 2024-10-09人形机器人系列专题之减速器-国产品牌有望迎来产业升级机遇 2024-09-26汽车行业周报（24 年第 37 周）-以旧换新政策有望拉动汽车销量，关注新车发布及三季报行情 2024-09-23汽车行业2024 年 9 月投资策略暨中报总结-以旧换新政策拉动汽车销量，汽车板块单二季度净利润同比增长 19%2024-09-10特斯拉特斯拉20242024 年三季度盈利能力环比提升年三季度盈利能力环

3、比提升。特斯拉发布2024 年Q3 财报，24Q3营收251.8 亿美元，同比+8%，环比略降，毛利率19.8%，同比+1.9pct，环比+1.8pct（Q3单车成本创历史新低）；Q3 净利润（GAAP 下）21.7 亿美元，同比+17%，环比+47%；营业利润率10.8%，同比+3.2pct，环比+4.5pct。整体来看，24Q3 在正向因素如原材料成本下降、规模效应提升及Cybertruck毛利率转正、FSD 带来正向收益等因素综合促进下，估算24Q2特斯拉单车营业利润为0.30 万美元（24Q2为0.09 万美元，23Q3 为0.23 万美元）。财报电话会核心内容梳理：财报电话会核心内容

4、梳理：7 月24日清晨，特斯拉召开2024 年第二季度财报电话会，结合财报整理以下核心要点：1）销量：预计25 年销量增长20-30%（新车型+智能驾驶驱动）；2）新车型：计划25H1 发布经适型车型；semi卡车有望25 年开始建设，26年全面投产；Cybertruck首次实现正毛利率；4）Cybercab（无人出租车）：26年量产，量产后每年至少200 万辆；预计明年将在德州和加州推出无人驾驶打车服务；5）AI&FSD：FSD行驶里程已破20亿英里（预估V12版本累计里程超1 亿英里）；与V12.5 相比，FSD V13干预间隔里程将提高5-6 倍；Q3 特斯拉 AI 训练计算量增长超75

5、%；6)储能&4680：特斯拉上海工厂有望在25Q1 交付Megapacks。关注（关注（1 1）特斯拉全球放量（）特斯拉全球放量（CybertruckCybertruck 爬产、新车型进展）；（爬产、新车型进展）；（2 2）智能）智能驾驶技术和盈利模式创新创新驾驶技术和盈利模式创新创新（FSDFSD 版本迭代与国内落地进展版本迭代与国内落地进展、RobotaxiRobotaxi进进展等展等）；（3 3）特斯拉人形机器人推进和突破三条主线特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。展望2025年，欧洲工厂爬产+Cybertruck 持续放量+新一代车型量产+FSD 催化，特斯拉汽车销量有望延续增长，按

6、照公司预期，25年特斯拉全球销量（产量）增速有望达20-30%。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增效，及后续制造&工艺层面优化升级（通过组装工序优化升级，采用由工人或机械臂同时间对不同部分操作，有望节省50%组装成本），特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端，及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。长期看长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能终端载体特斯拉有望打造一系列人工智能终端载体（智驾汽车智驾汽车、机器人等机器人等），通过通过“硬件降本硬件降本+软件加成软件加成+Robotaxi+Robotaxi 共享出行共