康弘药业-公司研究报告：眼科创新药执牛耳管线拓展奠定长期成长基础-241019（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 10 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 当前价：20.17 元 康弘药业（康弘药业（002773）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）眼科创新药执牛耳，管线拓展奠定长期成长基础眼科创新药执牛耳，管线拓展奠定长期成长基础 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚

2、源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)9.20 流通 A 股(亿股)6.85 52 周内股价区间(元)13.89-23.88 总市值(亿元)185.52 总资产(亿元)88.76 每股净资产(元)8.87 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）康柏西普适应症人群广阔，潜在市场空间巨大康柏西普适应症人群广阔，潜在市场空间巨大。康柏西普 2023年实现收入 19.4亿元（+41.7%），我们估计康柏西普适应症患者群体超过 2000万人，潜在市场空间巨大。2）舒肝解郁舒肝解郁胶囊收入持续增长。胶囊收入持续增长。目前我国患抑郁症人数 9500万。独家品种舒肝解郁胶囊于 2022年获得国家药监局批

3、准成为中药二级保护品种。3）布局布局创新创新眼科眼科疗法疗法和和阿尔兹海默阿尔兹海默领域，持续推进在研管线。领域，持续推进在研管线。高浓度康柏西普于 2023 年 11 月获 NMPA 批准开展临床试验，眼科基因疗法 KH631、KH658 分别于 2022 年 11 月、2024 年 4 月获得 NMPA 和 FDA批准 IND。五加益智颗粒二期临床对照多奈哌齐，三期临床研究即将启动。康弘药业业务覆盖生物药、中药、化药三大领域。康弘药业业务覆盖生物药、中药、化药三大领域。康弘药业成立于 1996年，是一家致力于中成药、化学药及生物制品的研发、生产、销售及售后服务的医药集团。公司于 2005

4、年公司设立康弘生物，进军生物药研发。2013 年公司明星产品康柏西普获批上市。公司实际控制人柯尊洪、钟建荣夫妇及其子柯潇，分别成都康弘科技及直接持股，合计持有上市公司 56.6%的股份。康柏西普适应症人群广阔，潜在市场空间巨大康柏西普适应症人群广阔，潜在市场空间巨大。康柏西普 2023年实现收入 19.4亿元（+41.7%），2015-2023 年收入年复合增长率为 28%。康柏西普于 2013年获批上市，用于治疗 1）50岁以上的湿性年龄相关性黄斑变性(AMD)、2）糖尿病性黄斑水肿(DME)引起的视力损害；3）脉络膜新生血管(CNV)导致的视力损害等三大适应症。2022 年，康柏西普新增获

5、批治疗继发于视网膜静脉阻塞(RVO)的黄斑水肿引起的视力损伤。根据我们的测算，上述四项适应症患者群体超过 2000 万人。舒肝解郁舒肝解郁胶囊收入持续增长。胶囊收入持续增长。根据2022 年国民抑郁症蓝皮书，目前我国患抑郁症人数 9500万。独家品种舒肝解郁胶囊于 2022年获得国家药监局批准成为中药二级保护品种。根据米内网数据，2021年舒肝解郁胶囊终端销售额 5亿元，同比增长 10.1%，2013-2021 年复合增长率为12%。布局阿兹海默症、眼科和肿瘤领域，持续推进在研管线。布局阿兹海默症、眼科和肿瘤领域，持续推进在研管线。高浓度康柏西普于 2023年 11月获 NMPA批准开展临床试

6、验，若未来成功上市，将提升患者治疗依从度，巩固公司市占率优势。眼科基因疗法 KH631、KH658分别于 2022年 11月、2024年 4月获得 NMPA和 FDA批准 IND。五加益智颗粒首个二期临床对照多奈哌齐，三期临床研究即将启动。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 12、13.8、15.4 亿元，建议保持关注。风险提示：风险提示：医保降价幅度超出预期风险、产品市场推广不及预期风险、竞争格局恶化风险、药物研发进度不及预期风险。指标指标/年度年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3957.46 45