知行汽车科技-港股公司深度研究报告：深耕智驾域控行业持续拓展优质客户-241014（28页）.pdf

1、 知行汽车科技(01274)/汽车/公司深度研究报告/2024.10.14 请阅读最后一页的重要声明！深耕智驾域控行业，持续拓展优质客户 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-10-10 收盘价(港元)24.05 流通股本(亿股)1.02 每股净资产(港元)4.53 总股本(亿股)2.26 最近 12 月市场表现 分析师分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 分析师分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 相关报告 国内自动驾驶域控制器头部企业，深度绑定下游优质客户：国内自动驾驶域控制器头部

2、企业，深度绑定下游优质客户：公司是中国第三方自动驾驶域控制器提供商头部企业，2022 年，公司以 8.6%的市占率成为中国第四大自动驾驶域控制器提供商。公司产品主要覆盖自动驾驶域控制器及 iFC 系列产品（智能前视摄像头）。其中，自动驾驶域控制器为其最主要的产品，包含 SuperVisionTM和 iDC 两大系列产品。公司与吉利、长城、奇瑞等下游优质 OEM 建立了紧密合作，深度绑定客户。智能驾驶渗透率有望持续提升，自动驾驶域控制器前景广阔：智能驾驶渗透率有望持续提升，自动驾驶域控制器前景广阔：据弗若斯特沙利文预测，到 2024 年中国自动驾驶乘用车销量将达到 1340 万辆，到 2027年

3、有望达到 2090 万辆。随着销量规模的持续提升，渗透率有望持续提高，根据弗若斯特沙利文预测，中国自动驾驶的渗透率到 2024 年有望达到 55.20%，到 2027 年有望达到 81.70%。自动驾驶域控制器市场前景广阔，据弗若斯特沙利文预测，中国自动驾驶域控制器市场规模在 2027 年有望达到人民币 915 亿元，2022-2027 年 CAGR 为 56.33%。持续高研发投入，海外布局拓展业务机会持续高研发投入，海外布局拓展业务机会：公司持续保持高研发投入，2021-2023 年公司的研发投入分别为 0.55/1.04/2.17 亿元，同比增速分别为24.48%/89.36%/108.

4、20%。截止 1H2023，公司研发人员占比 74.2%。公司目前已开发两大类自动驾驶算法，并自主开发软件中间件，提升产品适应性和迭代效率。公司与头部第三方地图制图商合作，形成云平台数据闭环，实现算法持续迭代。2023 年 10 月，公司在德国建立附属公司，不断开拓海外业务机会。投资建议：投资建议：公司是中国自动驾驶域控制器领域的头部企业，未来随着自研产品量产和市场渗透率提升，业绩有望迎来拐点。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 17.59/23.95/26.42 亿元，归母净利润-1.03/-0.06/0.59 亿元。对应2024-2026 年的 PS 估值分别为 2.82/2

5、.07/1.88 倍，对应 2026 年 PE 为 85.31 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：限售股解禁风险；自动驾驶解决方案研发不及预期的风险；单一客户销售收入占比较高的风险；可能受行业监管政策影响。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万)1,326 1,216 1,759 2,395 2,642 收入增长率(%)643.80-8.27 44.59 36.20 10.30 归母净利润(百万)-342-195-103-6 59 净利润增长率(%)EPS(元)-1

6、.77-0.95-0.46-0.03 0.26 PE 0.00 85.31 PS 3.74 4.07 2.82 2.07 1.88 ROE(%)-51.37-17.36-10.11-0.58 5.44 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 10 日收盘价计算）-25%47%119%191%263%334%知行汽车科技恒生指数汽车 公司深度研究报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 国内自动驾驶域控头部企业，深度绑定下游客户国内自动驾驶域控头部企业，深度绑定下游客户.4 1.1 公司是国内头部的自动驾驶解决方案提供商公司是国内