小鹏汽车~W-港股公司深度报告：小鹏展翅乘新风扶摇向上迎周期-240916（46页）.pdf

1、正正在在你你身身边边公公 司司 研研 究究2024.09.16小鹏汽车小鹏汽车-W(09868)公司深度报告公司深度报告小鹏展翅乘新风，扶摇向上迎周期小鹏展翅乘新风，扶摇向上迎周期方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告分析师分析师文姬文姬登记编号：S1220523120002强强 烈烈 推推 荐荐(调调 升升)公公 司司 信信 息息行业电动乘用车最新收盘价最新收盘价(港元港元)34.15总市值(亿)(港元)647.885252周最高周最高/最低价最低价(港元港元)72.75/26.05历历 史史 表表 现现4%-19%-34%-49%-64%23/9/1623/12/1624/3/

2、1624/6/1524/9/14小鹏汽车-W恒生指数数据来源：数据来源：windwind 方正证券研究所方正证券研究所相 关 研 究小鹏汽车-W(09868):上半年销量与利润双提升，强劲产品周期蓄势待发2024.08.21小鹏汽车-W(09868):新车发布在即，智驾放量促增长2024.07.31小鹏汽车-W(09868):Q4营收同环比高增长，新产品周期释放在即2024.03.20小鹏汽车-W(09868):开城效率持续突破，智驾能力布局超前2024.02.03产品矩阵与技术平台厚积薄发，组织管理架构锐意求变。小鹏汽车拥有Mona、P、G和X系列，涵盖了10-40万元价格带的各主要车型市场

3、。财务表现上，2024年上半年，公司实现了营收与毛利率的历史新高，分别为146.6亿元/13.5%,亏损显著收窄，为-26.5亿元。通过设立五大虚拟委员会与多个产品矩阵，公司实现了高效的跨部门协同与产品开发闭环。后续王凤英等高管加入小鹏汽车，直营和经销体系合并，渠道结构优化，“木星计划”提出，公司管理构架进一步锐意革新。而后打造了扶摇平台、X-EEA等一系列技术储备。新一轮产品周期起点起航，新品强劲上行趋势可期。2024年：2024年8月推出的 MONA M03,作为小鹏首款紧凑型轿车，凭借高智能化水平以及在实用性、续航性能、座舱体验等方面超越竞品的表现，迅速成为市场焦点，上市初期即展现出爆款

4、潜力。同时，小鹏P7+计划于2024年第四季度推出，通过技术成本降低25%,有望在智驾和空间等方面带来强大的竞争优势。2025-2026年：小鹏新品周期有望延续，预计在2025年推出四款以上新车，进一步扩充产品矩阵。自动驾驶方案长期建设，厚积薄发可期。小鹏汽车通过全栈技术自研，持续升级其自动驾驶方案，位列国内智能驾驶企业前列。近期，小鹏发布AI 鹰眼视觉方案，计划用 L2 硬件实现 L3 功能，纯视觉端到端方案全面落地可期。同时，自研图灵芯片成功流片，为高阶智驾提供强大算力保障。未来智能硬件成本或将显著降低，2025/2026年预计下降至0.8/0.7万元。1024小鹏科技日，或将展现公司先进

5、的自动驾驶方案。纯视觉+端到端方案国内有望进入领先地位，并实现科技平权，搭载车型价格下放至20万元内。销量有望翻倍增长，成本下行趋势明确。销量层面，销量有望翻倍增长，成本下行趋势明确。销量层面，2020-2023年期间，小鹏保持每年推出一款新车型的节奏，预计在2024-2026厚积薄发，上新提速，2024-2026年销量有望达到18.2、30.9、52.9万辆。成本层面，成本层面，科 技降本与商务降本双重驱动，与大众合作采购和自动驾驶、车身、电子电器构架持续优化有望带来成本持续下探。此外，规模效应有望带来折旧和费用等层面显著改善，叠加大众在纯电平台、电子电气架构及联合采购方面合作收入，驱动公司

6、盈利拐点加速到来。投资建议：投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收501.39/735.06/1216.51 亿元，归母净利润分别为-86.37/-16.91/23.61亿 元，EPS 分别为-4.55/-0.89/1.24元，给予“强烈推荐”评级。风险提示：智驾车型销量不及预期；新能源汽车渗透率不及预期；新车上市节点延后；新品发布不及预期；舆论及价格战竞争激烈；交付及提车渠道建设不及预期等风险；汽车行业竞争加剧等。1敬请关注文后特别声明与免责条款小鹏汽车-W(09868)公司深度报告2敬请关注 文后特别声明 与免责条款正在你身边盈盈利利预预测测(人民币人民币)单位单位/百万百万