上海能源-公司研究报告-主业高成长将落地绿能转型持续深化-240809（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级评级：买入（买入（维持维持）市场价格：市场价格：11.11.9 97 7 元元 Table_Authors 分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 Email： 联系人：联系人：鲁昊鲁昊 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)723 流通股本(百万股)723 市价(元)11.97 市值(百万元)8,651 流通市值(百万元)8,651 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告

2、相关报告 上海能源（600508.SH）研究简报：主业有成长，盈利有弹性2022.5.9 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）12,634 10,978 11,309 11,752 12,912 增长率 yoy%24%-13%3%4%10%净利润（百万元）1,740 969 802 887 1,041 增长率 yoy%366%-44%-17%11%17%每股收益（元）2.41 1.34 1.11 1.23 1.44 每股现金流量 5.28 1.91 2.75 3.31 3.36

3、净资产收益率 14%8%6%6%7%P/E 5.0 8.9 10.8 9.8 8.3 PEG 0.12 0.56 -0.58 -0.50 3.46 P/B 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 备注：股价为 2024 年 8 月 8 日收盘价 Table_Summary 报告摘要报告摘要 以煤为主，探索发展新能源。以煤为主，探索发展新能源。1）上海能源本部江苏基地地处华东苏鲁豫皖四省交接处，交通条件和地理位置十分优越，为公司煤炭及延伸产品提供主要消费市场，靠近用户，运输成本低，具有独特的区位竞争力。2）拥有较完整的煤电铝运一体化产业链：公司现有在产煤炭核定产能 909 万吨/年；火力发电机组

4、 4 台，总装机容量 820MW；铝加工生产能力 10 万吨/年；自营铁路 181.9 公里，运输能力 1300 万吨/年。3）积极开启转型发展新征程：公司本部现有大量采煤塌陷区、闲置灰池、屋顶等资源，拥有独立增量配电网，具有不可比拟的光伏能源消纳优势，同时新疆、甘肃基地也有大量土地资源可利用，助力公司转型发展。煤炭主业成长空间广阔。煤炭主业成长空间广阔。上海能源在产煤炭产能为 909 万吨/年，其中大屯矿区现有姚桥煤矿、孔庄煤矿和徐庄煤矿 3 对生产矿井，核定产能 729 万吨/年，煤炭品种为 1/3焦煤、气煤等，是优质炼焦煤和动力煤；新疆矿区现有 1 对生产矿井 106 煤矿，核定产能 1

5、80 万吨/年，2019 年投产。新疆矿区在建矿井苇子沟煤矿，核定产能 240 万吨/年，预计 2025 年底进入试运转。短期来看，伴随新疆矿区煤炭产能的释放，公司煤炭权益产能将达 1013 万吨/年，较当前产能增长 23.39%，公司煤炭产销量有望突破千万吨大关，煤炭主业经营再上新台阶，盈利能力有望进一步增强。长期来看，公司煤炭业务成长仍有空间，集团旗下大屯煤电公司的唐家河煤矿项目（500 万吨/年）获发改委批准，有望于 2024 年下半年开工建设。此外，南川河煤矿项目（400 万吨/年）大屯煤电公司也在积极推动核准批复。火电绿电融合发展可期。火电绿电融合发展可期。火电方面，上海能源现有两座

6、全资火电厂，总权益装机容量 820MW（大屯电热 2*350MW、公司本部 2*60MW）。新能源方面，2023 年 10 月底，公司新能源示范基地一期项目 263MW 全容并网并投入运行（公司将优化新能源示范基地一期项目，增加 40MW 装机）。光伏电站在建方面：光伏电站在建方面：2024 年 3 月 20 日，公司宣布将利用龙东煤矿采煤沉陷区域，投资建设装机容量 132MW 的龙东采煤沉陷区光伏电站项目。预计上述光伏在建项目投产后，公司光伏电站权益装机容量将达 435MW，较目前装机容量增长 65.40%。2023 年度，公司实现发电量 37.03 亿度电，同比增长24.47%，除内部自用