长电科技-公司研究报告-集封测之大成拥抱全球化-240801（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 长电科技长电科技(600584)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-08-01 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2024/08/01 6 个月目标价（元）收盘价（元）33.92 12 个月股价区间（元）20.9636.03 总市值（百万元）60,696.94 总股本（百万股）1,789 A 股（百万股）1,789 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）36 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、 12M 绝对收益 8%32%2%相对收益 9%37%16%相关报告 长电科技（600584）：Q2 业绩环比高增长，先进封装龙头放量在即-20230727 长电科技（600584）：封测标杆，高端与传统封装业务携手高增长-20210822 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：王浩然证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 集封测之大成，拥抱全球化集封测之大成，拥抱全球化 报告摘要：报告摘要：

3、Table_Summary 半导体行业中外分化半导体行业中外分化+AI/非非 AI 走岔，海外确定性更强走岔，海外确定性更强。尽管当前处于半导体上行周期，但本轮周期复苏的斜率和持续性市场仍较为担忧。我们认为本轮相较以往有两点不同值得重点关注：1）AI 需求与非 AI 需求分化，非 AI 需求仍在磨底。从库存水位来看，AI、存储、手机类等主动去库存阶段已接近走完，但工业类、汽车类、低端芯片等仍需磨底。2）海外确定性强于国内。本轮周期所感受到的中国复苏弱于全球源于价而非量。展望全年，我们认为海外半导体上行的强度将持续强于国内，一方面中国平均销售价格或将持续弱于海外，另一方面虽然本轮中美电子行业同步

4、开启补库周期，但中国补库强度恐略逊于美国。弱复苏环境下优选海外收入占比高和弱复苏环境下优选海外收入占比高和 AI 占比高的公司，长电科技海外占比高的公司，长电科技海外收入占比接近收入占比接近 80%且客户均为全球龙头，有望深度受益。且客户均为全球龙头，有望深度受益。公司海外营收占比稳定保持在 7 成多，2023 年海外收入占比达 78%，位于 A 股所有上市封测企业中第一名。公司拥有优质海内外龙头系统公司、芯片设计公司和 IDM 客户，全球 TOP20 半导体公司中绝大部分均为公司客户。今年公司的业务亮点预计将在通讯电子、存储、高性能计算和汽车电子。通讯电子有望跟随半导体周期实现较大复苏，关注

5、公司 SiP 业务增量。公司公司六大生产基地分工明确，先进封装国内领先六大生产基地分工明确，先进封装国内领先。公司 6 大运营主体包括星科金朋、长电韩国、长电先进、长电本部、长电宿迁和长电滁州。从封装业务的技术等级来划分，星科金朋、长电韩国、长电先进主营高端业务，而长电本部、长电宿迁、长电滁州封装业务以打线为主。公司打造出完整的封装产品矩阵，全面覆盖高中低各类型的封装，拥有从Wire Bonding、QFN 到 WLP、FCBGA、2.5/3D 的封装工艺。XDFOI 平台国内领先，成本、尺寸均有优势。公司于 2021 年 7 月正式推出 XDFOI全系列极高密度扇出型封装解决方案，并于 20

6、23 年进入稳定量产阶段。盈利预测：盈利预测：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 333.2/361.3/392.0 亿元，分别同比增长 12.3%/8.5%/8.5%；2024-2026 年归母净利润分别为20.8/26.8/30.7 亿元，分别同比增长 41.2%/29.0%/14.5%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业复苏不及预期行业复苏不及预期；先进封装需求不及预期；先进封装需求不及预期；市场竞争加剧市场竞争加剧的风险的风险；盈利预测与估值模型不及预期。盈利预测与估值模型不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A