汽车行业全球化系列之十三：空间、路径、盈利三维度再看零部件全球化大机遇-240804（65页）.pdf

1、 行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 Table_Title 空间、路径、盈利三维度再看零部件全球化大机遇汽车全球化系列之十三%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/65 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary2023 年海外汽零市场空间约为国内的 3.3 倍，新能源时代下中国汽零有望凭借新能源技术、成本、响应速度、产能投建等多重优势快速切入全球供应链。产能端，本土零部件海外产能投建更积极，并依托墨西哥、摩洛哥等国低成本及靠近整车厂等优势实现对北美及欧洲市场客户配套。客户端，零部件海外客户配套范围加速开拓，从特斯拉到海外龙头再到自主品牌。盈利端，受益规模效应、产品提价、技术经

2、营能力提升等多因素下，海外汽零盈利有望加速向上。零部件出海正当时，看好国内优质零部件全球化加速。分析师及联系人 Table_Author 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101%2aVeZeUdX9WfYbZeUbRbP8OtRrRpNsOfQqQzRfQoOsP9PmMwPuOoNuMuOnMmM请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 汽车与汽车零部件 Table_Title2空间、路径、盈利三维度再看零部件全球化大机遇汽车全球化系列之十三 行业研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持Tabl

3、e_Summary2 天高任鸟飞，零部件出海大势所趋2023 年海外汽车产量达 5949 万辆，占全球产量超过 60%。同时零部件单车价值较高，海外汽零市场空间约为国内的 3.3 倍。中国新能源智能汽车的崛起，培育了一轮具备国际竞争力的零部件企业。相对而言，外资零部件资本开支低、成本高、技术逐步落后，中国本土零部件出海已经进入以综合竞争力为基础的新一轮扩张。以福耀和敏实为鉴，中国有望诞生细分市场多个全球龙头 国内优秀零部件厂商，如福耀和敏实，在国内市场具备一定市占率且成本控制与技术等方面达先进水平时便开启了全球扩张逐步成长为全球龙头，并通过因地制宜的复现国内优秀管理实现了海外高盈利。内外饰、底

4、盘、车灯等领域国内自主龙头市占率已经超过 15%，在规模、技术、工艺等具备甚至超过外资零部件的综合竞争力，成为新的全球龙头。以新泉对比佛吉亚为例，公司盈利能力显著高于外资，自动化和工艺不断创新，国内订单不断胜出后在海外加速扩张。从特斯拉到 Stellantis 再到自主品牌，零部件海外扩张的三级跳零部件围绕车企需求出海，成长路径清晰。特斯拉产业链率先出海，特斯拉当下产能为 235 万，随着后续新车以及新平台发布有望进入新周期。Stellantis 是全球第四大车企集团，全球盈利最好的车企之一，自身产能从发达国家转向发展中国家，平台招标开始大量接触国内供应商有望成为下一动能。以特斯拉和 Stel

5、lantis 为支点，国内零部件加速辐射北美和欧洲车企。国内自主车企海外销量快速增长，并逐渐开始海外投资建厂，有望助力零部件海外下一阶段成长。从北美到欧洲，以低成本区域构建竞争力北美和欧洲约占全球市场 37%左右，成为当前零部件出海主要目标市场。墨西哥制造成本约为美国的 75%左右，近年美国车企和零部件需求明显向墨西哥转移，2023 年汽车产量同比增长14%，达到 378 万。摩洛哥、匈牙利、塞尔维亚等因生产成本约为德国的 70%不到，近十年西欧产量复合增速下滑 1.7%，东欧复合增长 1.9%。本轮零部件出海北美多以墨西哥为主，欧洲多以东欧为主，以低成本打高成本进一步保证零部件出海的竞争力。

6、技术管理日益成熟，海外盈利开始进入上升期中国零部件出海已有较大沉淀，培育了一批优秀管理人才，经营能力有显著提升。本轮零部件出海更是先进制造流程和工艺的输出，自动化等相对外资零部件更具优势。同时，海外目前需求稳定，通胀带动零部件提价。中鼎、均胜、凌云、模塑等公司海外业务盈利能力在明显回升。出海零部件报价相较国内提升较多，管理稳定下海外业务盈利能力或有望超过国内本土。投资建议：出海正当时，国内优质零部件全球化加速出海从空间、路径和盈利上支撑国内零部件新一轮成长，有望造就全球新龙头。本轮零部件出海的基础是技术、成本和规模的综合优势。从路径上，特斯拉到 stellantis 再引接国内自主车企出海。从