电子元件行业深度报告：AI终端开启第三轮消费电子创新-240726（28页）.pdf

1、 行业研究丨深度报告丨电子元件 Table_Title AI 终端开启第三轮消费电子创新%1请阅读最后评级说明和重要声明 2/28 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_SummaryAI 从云到端是未来趋势，AI 在端侧的应用在多个维度将具有不可替代的优势。同时从投资变现角度而言，传统智能终端较具身智能等新终端，具有渗透快、覆盖用户广的特点，是当前最佳的变现场景。智能终端换机已经出现增速拐点，围绕 AI 应用的硬件 BOM 表扩张有望再次出现，引发第三轮消费电子创新。由于当前仍有不确定性，供应链公司估值未能很好的匹配明后年增速，因此未来一年内，我们将持续看好处理器、存储、声学、散热、元器件

2、、结构件、电源等升级机会。分析师及联系人 Table_Author杨洋 谢尔曼 SAC：S0490517070012SAC：S0490518070003SFC：BUW100%2eZfYbZeU9W8XdXdXaQdN8OoMqQpNmQeRqQsNjMsQwP8OpPwPMYsOrQuOpPmN请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 电子元件 Table_Title2AI 终端开启第三轮消费电子创新行业研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 AI 应用趋势下的智能终端换机潮将至我们认为，宏观经济对可选消费的影响和期间创新的缺失，使 5G

3、和宅经济后迟迟未能出现大的换机需求，而 AI 在端侧的应用有望开启新的升级周期。按 2023 年出货量和 43 亿用户口径观察智能手机换机时长已经达到 3.7 年，老旧的智能手机将面临存储容量不足、电池健康下降、屏幕破损等不断增加的风险，即满足被动换机的条件。从三大智能终端智能手机、PC 和 TWS耳机的季度出货量同比增速来看，需求复苏的拐点已经到来。我们认为，AI 从云到端是未来趋势，AI 在端侧的应用在多个维度将具有不可替代的优势。同时从投资变现角度而言，传统智能终端较具身智能等新终端，具有渗透快、覆盖用户广的特点，是当前最佳的变现场景。围绕交互和存算，AI 将带动终端硬件 ASP 提升A

4、I 终端在计算、存储、感知、交互等方面的性能需要大幅提升，同时配套的电源、散热、元器件、结构等支持也陒应增加。算力提升将成为刚需，应用的发展将倒逼终端厂商设置存算门槛，微软计划在 Windows 12 中为 AI PC 设定最低门槛，要求至少具备 40TOPS 的算力和 16GB的内存，仅搭载了 A17 Pro 处理器的 iPhone 15 Pro 和 iPhone 15 Pro Max 可支持 iOS18 中上陑的苹果 AI。存储颗粒大厂美光表示，AI 时代旗舰智能手机的 DRAM 用量将大幅提升，预计 AI 手机的 DRAM 容量将比非 AI 手机高出 50%-100%。AI 语音助手将成

5、为屏幕之外的重要交互入口，高信噪比 MEMS 麦克风能够支持在不完美的环境下捕捉清晰的音频，这将帮助改进语音识别、远场语音拾取和语境理解，使多模态系统对音频和视觉的输入都能更好理解。运行本地 AI 模型时，芯片功耗提升，散发出大量热量，终端厂商将针对这一场景进行散热配置的优化升级，石墨片、导热管、VC 均热板等复合散热方案有望更加普遍。电源管理方面，一体成型电感能够在大电流的条件下长期工作，解决了 CPU 主频增加下的稳定供电和滤波要求。本轮与历史消费电子周期有何异同 2016 年至 2017 年是 iPhone 创新大年，iPhone X 的 BOM 成本为 389.5 美金，较 iPhon

6、e 6 Plus 的 242.5 美金大幅扩张。预计 iPhone 17 系列 BOM 成本将围绕前文梳理的交互和存算。我们认为近期行情实质是对 iPhone 16 系列备货修复后提前对 iPhone 17 系列出货量与创新预期的注入，可视为 2017 年上半年行情的提前预演。有所不同的是，当前时点距离 iPhone 17系列的 NPI 和零部件价值量、供应商份额等落地仍存在不确定性，估值受限。同时，iPhone 17系列 BOM 表扩张同样会带来定价过高的风险，但考虑到距离 2025 年新机发布仍有超过一年的时间。参考 2017 年节奏，即使需求最终有可能被证伪，也应当积极参与创新逻辑的投资