小鹏汽车~W-港股公司研究报告-MONA引领新一轮产品周期智能化领先优势不断强化-240712（34页）.pdf

1、小鹏汽车：MONA引领新一轮产品周期，智能化领先优势不断强化华西证券汽车团队华西证券汽车团队20242024年年7 7月月1212日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|港股公司深度研究报告分析师：白宇SAC NO：S1120524020001分析师：赵水平SAC NO：S1120524050002投资建议119451947 核心观点：核心观点：夯实科技标签，新产品周期加速到来。夯实科技标签，新产品周期加速到来。小鹏汽车定位中国量产智能驾驶领导者，2022年9月开始推动城区NGP量产落地，2024年1月落地243座城市，202

2、4年三季度目标实现全国都能开。公司智能科技标签深入人心，明星车型P7首搭高速NGP功能，最高月销超9000台；未来3年，小鹏汽车规划新品或改款约30款，新产品周期加速到来。新系列新系列MONAMONA，推动智驾下沉普及。，推动智驾下沉普及。公司收购滴滴旗下智能电动汽车项目，推出新系列MONA。MONA首款车型M03致力于打造年轻人的第一台AI智驾汽车，我们认为其定位为P7平替、售价10-15万元，销量值得期待。渠道改革成效初显，出海战略渠道改革成效初显，出海战略2.02.0加速。加速。公司启动“木星计划”，以“直营+授权”模式，扩大渠道覆盖规模。根据2024年一季度销量数据，下沉市场表现较好、

3、渠道改革成效初显。此外，小鹏汽车出海2.0战略加速推进，从东南亚、中东非到德国，目标市场不断扩容；2024年一季度，公司累计出口量达2023年出口量61.8%，海外销量提升明显。投资建议：投资建议：我们认为MONA M03定位P7平替，有望再续爆款基因，助力小鹏汽车月销站稳2万。我们预计2024-2026年营收为454.30、734.65、1076.44亿元，归母净利润为-66.46、-26.54、23.21亿元，EPS为-3.51、-1.40、1.23元；2024年7月11日收盘价33.05港元，对应2024-2026年PE为-8.70、-21.79、24.91倍；首次覆盖，给予“增持”评级

4、。风险提示：风险提示：公司目前在售产品均为纯电车型，纯电车型对补能依赖性更强且目前用户对纯电产品接受度低，公司坚持做纯电车型，未来销量增长可能不及预期；公司致力于研发高阶智能驾驶技术，对核心技术人员依赖性强，面临核心研发人员流失等风险；价格战竞争激烈带来销量不及预期等风险。aVaVbZeUaV9WdXdX9PaObRnPpPmOnRkPoOpQlOpOoQ7NqQvMMYnRrRMYtRyR2目录夯实科技标签，新产品周期加速到来新系列MONA，推动智驾下沉普及渠道改革成效初显，出海战略2.0加速风险提示31、夯实科技标签，新产品周期加速到来小鹏汽车：中国量产智能驾驶领导者4图图 1 1-1 1

5、：小鹏智驾发展路径：小鹏智驾发展路径 小鹏汽车：中国量产智能驾驶领导者。1）自动泊车辅助：2020年1月，推出自动泊车辅助（APA），是行业首个基于纯视觉的自动泊车方案（G3）；2）高速NGP/代客泊车：2021年1月，推出高速NGP，基于高精地图；2022年1月，推出代客泊车（VPA），是行业首个记忆泊车方案（P7）；3）城市NGP：2022年9月，推出城市NGP，是国内首个基于高精地图的城区智驾（P5）；4）全场景XNGP/LCC增强版：2023年3月，推出全场景XNGP，是国内首个基于BEV+Transformer架构的城区智驾（广州/深圳/上海）；LCC车道居中辅助增强版，红绿灯启停、

6、跨线绕行避障（G9/P7i）；5）无限XNGP：2023年11月，全量推送无图XNGP至25城；12月，增加至52城；2024年1月，增加至243城；5月，端到端大模型上车（G9/P7i/G6/X9）；Q3计划推送全国都能开。XNGP开城加速，剑指全球都能开5图图 1 1-2 2：小鹏汽车开城时间线：小鹏汽车开城时间线 XNGP开城加速，Q3推送全国都能开。1）第一阶段：基于高精地图的城市NGP。2022年9月，小鹏推送广州城市NGP，该版本基于高精地图；后续拓展至北京/上海/广州/深圳/佛山五个城市；2）第二阶段：基于BEV+Transformer架构的城市NGP。2023年11月，首批推送