中国国贸-公司研究报告-坐拥稀缺核心资产降息环境有利估值提升-240709（29页）.pdf

1、 中国国贸(600007)/房地产开发/公司深度研究报告/2024.07.09 请阅读最后一页的重要声明！坐拥稀缺核心资产，降息环境有利估值提升 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-07-08 收盘价(元)21.95 流通股本(亿股)10.07 每股净资产(元)9.96 总股本(亿股)10.07 最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 联系人联系人 欧阳之光 联系人联系人 吴梦茹 相关报告 1.利润双位数增长，持续回报股东 2024-04-01 2.核心资产质量较优，分红稳定吸引

2、力强 2023-08-24 持有难以复制的稀缺核心资产：持有难以复制的稀缺核心资产：公司拥有北京 CBD 区域中心位置的 TOD项目，CBD 区域为成熟商圈，综合表现位列北京第一。同时公司资产包括写字楼、商场、酒店、公寓，品类丰富功能齐全。写字楼及商场运营稳定，能为公司贡献稳定的收入来源：写字楼及商场运营稳定，能为公司贡献稳定的收入来源：公司最主要的营收来源为物业租赁及管理业务，占到公司营收的 80%以上；而物业租赁及管理业务中写字楼及商场贡献比重在 80%以上。写字楼和商场出租率即使在疫情期间也维持在 90%以上，租金单价也已经开始回升。未来写字楼及商场业务板块的营收有望保持稳定的增长。公寓

3、及酒店恢复，有望贡献新的业绩增长点：公寓及酒店恢复，有望贡献新的业绩增长点：公司公寓在 2018 年-2020 年期间进行改造升级，期间出租率较低。升级完成后，公寓租金单价提升明显，依托于国贸中心的配套设施，公寓有望成为周边高收入群体的首选租住地点，租金单价仍有潜在的提升可能性，同时其出租率已经开始恢复。酒店业务受到疫情的影响在 2022 年下滑严重，在疫情的影响消除之后，酒店业务有望恢复到疫情前的水平，可为公司贡献新的业绩增长点。分红比例维持高水平且仍在提升：分红比例维持高水平且仍在提升：公司经营性现金流一直维持为正，同时短期内无大型投资改造计划，稳定的现金流可以有效支撑公司的分红。2023

4、 年年报披露的分红比例已经达到了 104%，具有较大的吸引力。投资投资建议建议：我们认为公司持有的资产价值较高，经营风格稳健，不盲目进行扩张。在疫情影响消除后酒店及公寓业务有望为其贡献业绩增长。同时其分红稳定，分红比例仍在提升，具有较高的吸引力。我们预计公司 2024-2026 年 EPS分别为 1.31/1.37/1.41 元，对应 PE 分别为 16.71/16.07/15.59。维持“增持”评级。风险提示：风险提示：租金增长不及预期，商场需求不足，出租率下滑，CBD 区域写字楼供应增加带来的竞争加剧，分红比例降低等 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A

5、 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3442 3954 4231 4455 4593 收入增长率(%)-4.01 14.86 7.01 5.29 3.10 归母净利润(百万元)1116 1259 1323 1376 1418 净利润增长率(%)8.99 12.84 5.06 4.02 3.08 EPS(元/股)1.11 1.25 1.31 1.37 1.41 PE 14.26 15.50 16.71 16.07 15.59 ROE(%)12.20 12.98 13.02 12.94 12.78 PB 1.74 2.01 2.18 2.08 1.99 数据来源：w

6、ind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 07 月 08 日收盘价计算）-34%-20%-7%7%20%33%中国国贸沪深300上证指数房地产开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 核心资产稀缺且难以复制核心资产稀缺且难以复制.5 1.1 大股东为中外合资企业，股权架构稳定大股东为中外合资企业，股权架构稳定.5 1.2 项目位于项目位于 CBD 区域中心位置，且为区域中心位置，且为 TOD.5 1.3 CBD 区域为成熟商圈，综合表现位列北京商圈榜首区域为成熟商圈，综合表现位列北京商圈榜首.7 1.4 资产品类丰富，功能齐全资产品类