极米科技-公司深度研究报告：国内产品结构重组海外渠道加速拓展-240706（24页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 公司深度研究|家用电器 证券研究报告 极米科技（极米科技（688696.SH）国内国内产品产品结构重组结构重组，海外海外渠道渠道加速拓展加速拓展 核心观点核心观点：内销行业内销行业结构快速分化结构快速分化，极米极米顺应趋势顺应趋势重组重组产品产品结构结构。智能投影作为针对年轻消费者的可选品类，23 年国内需求整体承压，洛图科技数据显示行业销量下滑至 586 万台（YoY-5.1%）。结构方面，入门级与超高端产品分别满足了用户的尝求与极致体验需求，占比快速提升。为适应新的趋势，极米将产品结构调整至 K 型，主

2、推小巧便携且仅售 1799元的 PLAY 系列，以及搭载护眼三色激光光源的高端 RS 10 系列。618 新品竞争力验证新品竞争力验证，市场份额提升市场份额提升，内销，内销收入与利润率收入与利润率有望逐步企有望逐步企稳稳。参考公司战报，PLAY5 成为全网单品销量第一，RS10 成为 4K 单品第一，极米取得 618 十一连冠，且线上销量份额提升 14pct，销额提升 5pct（奥维云网数据）。随着新品放量与份额提升，24H2 内销有望企稳。同时随着老品下架，费用收缩，内销盈利能力有望恢复。海外本土团队海外本土团队建设落地，建设落地，渠道渠道拓展拓展加速加速，外销，外销新一轮成长新一轮成长拐点

3、拐点可期可期。海外家用投影仍处于起步期，23 年公司完成海外本土团队的构建，市场拓展开始加速。分渠道看，23 年德、法线下渠道迎来新突破，北美Bestbuy 渠道也已进入。分区域看，海外布局正从欧美日向澳洲及东南亚、中东等新兴市场拓展。短期来看，新市场、新渠道将拉动外销业务重回高增长，长期来看将加速消费者教育与品牌建设。展望未来，高利润率的外销收入占比将逐步提升，带动公司整体盈利能力提高。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司是智能投影龙头，内销逐步企稳，外销加速拓展，业绩有望恢复增长。预计 24-26 年归母净利润分别为 2.3、4.1、5.2 亿元，同比增速分别为 91.4%、76.

4、9%、26.5%，最新收盘价对应 2024 年 PE 为 21.09x。参考可比公司估值水平，给予公司 2024年 25 倍 PE，对应每股合理价值为 82.38 元，给予“增持”评级。风险提示风险提示：部分零部件依赖外购风险，海外市场需求疲软，竞争加剧。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）4222 3557 3711 4233 4793 增长率（%）4.6%-15.8%4.4%14.1%13.2%EBITDA（百万元）545 105 299 512 717 归母净利润（百万元）501 121 231 408 516 增长率（%）3

5、.7%-76.0%91.4%76.9%26.5%EPS（元/股）7.16 1.72 3.30 5.83 7.37 市盈率（P/E）23.21 65.69 21.09 11.92 9.43 ROE（%）16.0%3.9%6.9%11.1%12.7%EV/EBITDA 19.20 60.42 8.48 5.22 3.18 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 69.50 元 合理价值 82.38 元 前次评级前次评级 增持增持 报告日期 2024-07-06 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）70/70 总市值/流通市值（百万元）4865/4

6、865 一年内最高/最低（元）145.45/69.50 30 日日均成交量/成交额（百万）0.7/61 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-17/-32 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No.BNV293 0755-82771936 分析师：分析师：符超然 SAC 执证号：S0260522080007 021-38003645 请注意，符超然并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：极米科技（688696.SH）:24年激励计划发布，提升团队凝聚力 2024-05-19